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Les traders en options peuvent réaliser des bénéfices en étant acheteur d’options ou vendeur d’options. Les options permettent un profit potentiel aussi bien pendant les périodes volatiles que lorsque le marché est calme ou moins volatil. Cela est possible parce que les prix des actifs tels que les actions, les devises et les matières premières sont toujours en mouvement, et quelles que soient les conditions du marché, il existe une stratégie d’options qui peut en tirer parti.

Bases de la rentabilité des options

L’acheteur d’une option d’achat réalise un profit si l’actif sous-jacent, disons une action, dépasse le prix d’exercice avant l’expiration. L’acheteur d’une option de vente réalise un profit si le prix tombe en dessous du prix d’exercice avant l’expiration. Le montant exact du profit dépend de la différence entre le prix de l’action et le prix d’exercice de l’option à l’expiration ou lorsque la position de l’option est fermée.

Le vendeur d’une option d’achat a la possibilité de réaliser un bénéfice si l’action sous-jacente reste inférieure au prix d’exercice. Après avoir vendu une option de vente, le trader réalise un bénéfice si le cours reste au-dessus du prix d’exercice. La rentabilité d’un vendeur d’options est limitée à la prime qu’il reçoit pour la vente de l’option (qui est le coût de l’acheteur de l’option). Les vendeurs d’options sont également appelés vendeurs d’options.

L’achat d’options par rapport à la vente

Un acheteur d’options peut réaliser un retour sur investissement substantiel si l’opération d’option fonctionne. En effet, le cours d’une action peut évoluer sensiblement au-delà du prix d’exercice.

Un vendeur d’options réalise un rendement comparativement plus faible si l’opération d’option est rentable. Cela s’explique par le fait que le rendement du vendeur se limite à la prime, quelle que soit l’évolution de l’action. Alors pourquoi vendre des options ? Parce que les chances sont généralement très favorables au vendeur de l’option. Une étude réalisée à la fin des années 1990, par le Chicago Mercantile Exchange (CME), a révélé qu’un peu plus de 75 % de toutes les options détenues jusqu’à l’expiration ont expiré sans valeur.

Cette étude exclut les positions d’options qui ont été fermées ou exercées avant l’expiration. Même ainsi, pour chaque contrat d’option qui était dans la monnaie (ITM) à l’expiration, il y en avait trois qui étaient hors de la monnaie (OTM) et donc sans valeur, c’est une statistique assez révélatrice.

Évaluer la tolérance au risque

Voici un test simple pour évaluer votre tolérance au risque afin de déterminer si vous avez intérêt à être un acheteur ou un vendeur d’options. Disons que vous pouvez acheter ou vendre 10 contrats d’options d’achat, le prix de chaque option étant de 0,50 $. Chaque contrat a généralement 100 actions comme actif sous-jacent, donc 10 contrats coûteraient 500 $ (0,50 $ x 100 x 10 contrats).

Si vous achetez 10 contrats d’option d’achat, vous payez 500 $ et c’est la perte maximale que vous pouvez subir. Cependant, votre profit potentiel est théoriquement illimité. Alors, où est le piège ? La probabilité que l’opération soit rentable n’est pas très élevée. Bien que cette probabilité dépende de la volatilité implicite de l’option d’achat et de la période de temps restant jusqu’à l’expiration, disons qu’elle est de 25 %.

En revanche, si vous vendez 10 contrats d’option d’achat, votre profit maximal est le montant du revenu de la prime, soit 500 $, tandis que votre perte est théoriquement illimitée. Cependant, les chances que la transaction d’options soit rentable sont très largement en votre faveur, à 75 %.

Donc, risqueriez-vous 500 $, sachant que vous avez 75 % de chances de perdre votre investissement et 25 % de chances de faire un bénéfice ? Ou préféreriez-vous faire un maximum de 500 $, sachant que vous avez 75 % de chances de garder la totalité ou une partie du montant, mais que vous avez 25 % de chances que la transaction soit perdante ?

La réponse à ces questions vous donnera une idée de votre tolérance au risque et vous permettra de savoir s’il est préférable d’être un acheteur ou un vendeur d’options.

Il est important de garder à l’esprit que ce sont les statistiques générales qui s’appliquent à toutes les options, mais à certains moments, il peut être plus bénéfique d’être un vendeur d’options ou un acheteur dans un actif spécifique. L’application de la bonne stratégie au bon moment pourrait modifier ces chances de manière significative.

Risque/récompense des stratégies d’options

Alors que les calls et les puts peuvent être combinés dans diverses permutations pour former des stratégies d’options sophistiquées, évaluons le risque/récompense des quatre stratégies les plus basiques.

Acheter un call

C’est la stratégie d’options la plus basique. C’est une stratégie relativement peu risquée puisque la perte maximale est limitée à la prime payée pour acheter l’option d’achat, tandis que la récompense maximale est potentiellement illimitée. Cependant, comme nous l’avons déjà dit, les chances que l’opération soit très rentable sont généralement assez faibles. « Faible risque » suppose que le coût total de l’option représente un très faible pourcentage du capital du trader. Risquer tout le capital sur une seule option d’achat en ferait un trade très risqué car tout l’argent pourrait être perdu si l’option expire sans valeur.

Acheter une option de vente

C’est une autre stratégie avec un risque relativement faible mais la récompense potentiellement élevée si le trade fonctionne. L’achat de puts est une alternative viable à la stratégie plus risquée de la vente à découvert de l’actif sous-jacent. Les options de vente peuvent également être achetées pour couvrir le risque de baisse d’un portefeuille. Mais comme les indices boursiers ont généralement une tendance à la hausse au fil du temps, ce qui signifie que les actions ont en moyenne tendance à progresser plus souvent qu’à baisser, le profil risque/récompense de l’acheteur d’options de vente est légèrement moins favorable que celui de l’acheteur d’options d’achat.

Vendre une option de vente

La vente d’options de vente est une stratégie privilégiée des traders d’options avancés car, dans le pire des cas, l’action est attribuée à l’auteur de l’option de vente (il doit acheter l’action), tandis que dans le meilleur des cas, l’auteur conserve le montant total de la prime de l’option. Le plus grand risque de la vente d’options de vente est que le vendeur paie trop cher pour une action si celle-ci s’effondre. Le profil risque/récompense de la vente d’options de vente est plus défavorable que celui de l’achat d’options de vente ou d’options d’achat, car la récompense maximale est égale à la prime reçue, mais la perte maximale est beaucoup plus élevée. Cela dit, comme discuté précédemment, la probabilité de pouvoir réaliser un profit est plus élevée.

La vente d’un call

La vente d’un call se présente sous deux formes, couverte et nue. La vente d’appels couverts est une autre stratégie favorite des traders d’options intermédiaires à avancés, et est généralement utilisée pour générer des revenus supplémentaires à partir d’un portefeuille. Elle implique la vente d’appels sur les actions détenues dans le portefeuille. La vente d’options d’achat à découvert ou à nu est l’apanage des négociants en options sophistiqués et tolérants au risque, car elle présente un profil de risque similaire à celui d’une vente à découvert d’actions. La récompense maximale de la vente d’options d’achat est égale à la prime reçue. Le plus grand risque d’une stratégie de vente d’options d’achat couvertes est que l’action sous-jacente soit « rappelée ». Avec la vente d’options à nu, la perte maximale est théoriquement illimitée, tout comme dans le cas d’une vente à découvert.

Espaces d’options

Souvent, les traders ou les investisseurs combinent les options en utilisant une stratégie d’espacement, en achetant une ou plusieurs options pour vendre une ou plusieurs options différentes. L’écartement compensera la prime payée, car la prime de l’option vendue sera compensée par la prime des options achetées. En outre, les profils de risque et de rendement d’une opération mixte plafonneront le bénéfice ou la perte potentiels. Les opérations mixtes peuvent être créées pour tirer parti de presque toutes les actions de prix anticipées, et peuvent aller du plus simple au plus complexe. Comme pour les options individuelles, toute stratégie de spread peut être achetée ou vendue.

Raisons de négocier des options

Les investisseurs et les traders entreprennent de négocier des options soit pour couvrir des positions ouvertes (par exemple, en achetant des options de vente pour couvrir une position longue, ou en achetant des options d’achat pour couvrir une position courte), soit pour spéculer sur les mouvements de prix probables d’un actif sous-jacent.

Le plus grand avantage de l’utilisation des options est celui de l’effet de levier. Par exemple, supposons qu’un investisseur dispose de 900 $ à utiliser sur une transaction particulière et qu’il désire obtenir le meilleur rendement possible. L’investisseur est optimiste à court terme sur la société XYZ Inc. Donc, supposons que XYZ se négocie à 90 $. Notre investisseur peut acheter un maximum de 10 actions de XYZ. Cependant, XYZ a également des options d’achat à trois mois disponibles avec un prix d’exercice de 95 $ pour un coût de 3 $. Maintenant, au lieu d’acheter les actions, l’investisseur achète trois contrats d’options d’achat. L’achat de trois options d’achat coûtera 900 $ (3 contrats x 100 actions x 3 $).

Peu de temps avant l’expiration des options d’achat, supposons que XYZ se négocie à 103 $ et que les options d’achat se négocient à 8 $, auquel moment l’investisseur vend les options d’achat. Voici comment se présente le retour sur investissement dans chaque cas.

• Achat pur et simple d’actions XYZ à 90 $ : Profit = 13 $ par action x 10 actions = 130 $ = rendement de 14,4 % (130 $ / 900 $).
• Achat de trois contrats d’option d’achat à 95 $ : Profit = 8 $ x 100 x 3 contrats = 2 400 $ moins la prime payée de 900 $ = 1 500 $ = rendement de 166,7 % (1 500 $ / 900 $).

Bien sûr, le risque d’acheter les options d’achat plutôt que les actions est que si XYZ ne s’était pas négocié au-dessus de 95 $ à l’expiration de l’option, les options d’achat auraient expiré sans valeur et les 900 $ auraient été perdus. En fait, XYZ devait se négocier à 98 $ (prix d’exercice de 95 $ + prime de 3 $ payée), soit environ 9 % de plus que son prix au moment de l’achat des options, pour que l’opération soit rentable. Si l’on ajoute à l’équation le coût du courtier pour placer la transaction, pour être rentable, l’action devrait se négocier encore plus haut.

Ces scénarios supposent que le trader a tenu jusqu’à l’expiration. Cela n’est pas nécessaire avec les options américaines. À tout moment avant l’expiration, le trader aurait pu vendre l’option pour verrouiller un profit. Ou, s’il semblait que l’action n’allait pas dépasser le prix d’exercice, il pouvait vendre l’option pour sa valeur temporelle restante afin de réduire la perte. Par exemple, le trader a payé 3 $ pour les options, mais au fur et à mesure que le temps passe, si le cours de l’action reste inférieur au prix d’exercice, ces options peuvent tomber à 1 $. Le trader pourrait vendre les trois contrats pour 1 $, récupérant ainsi 300 $ des 900 $ initiaux et évitant une perte totale.

L’investisseur pourrait également choisir d’exercer les options d’achat plutôt que de les vendre pour comptabiliser les profits/pertes, mais l’exercice des options d’achat nécessiterait que l’investisseur trouve une somme d’argent importante pour acheter le nombre d’actions que leurs contrats représentent. Dans le cas ci-dessus, cela nécessiterait d’acheter 300 actions à 95 $.

Sélectionner la bonne option

Voici quelques grandes lignes directrices qui devraient vous aider à décider des types d’options à négocier.

Baissier ou haussier

Etes-vous haussier ou baissier sur l’action, le secteur ou le marché au sens large que vous souhaitez négocier ? Si oui, êtes-vous massivement, modérément ou juste un tantinet haussier/baissier ? Cette détermination vous aidera à choisir la stratégie d’option à utiliser, le prix d’exercice à utiliser et l’échéance à choisir. Disons que vous êtes massivement haussier sur l’action hypothétique ZYX, une action technologique qui se négocie à 46 $.

Volatilité

Le marché est-il calme ou assez volatil ? Qu’en est-il de l’action ZYX ? Si la volatilité implicite de ZYX n’est pas très élevée (disons 20 %), alors ce peut être une bonne idée d’acheter des calls sur l’action, car ces calls pourraient être relativement bon marché.

Prix d’exercice et expiration

Comme vous êtes massivement haussier sur ZYX, vous devriez être à l’aise avec l’achat de calls hors de la monnaie. Supposons que vous ne voulez pas dépenser plus de 0,50 $ par option d’achat, et que vous avez le choix d’opter pour des appels à deux mois avec un prix d’exercice de 49 $ disponibles pour 0,50 $, ou des appels à trois mois avec un prix d’exercice de 50 $ disponibles pour 0,47 $. Vous décidez d’opter pour cette dernière car vous pensez que le prix d’exercice légèrement plus élevé est plus que compensé par le mois supplémentaire avant l’expiration.

Et si vous n’étiez que légèrement haussier sur ZYX, et que sa volatilité implicite de 45 % était trois fois supérieure à celle du marché global ? Dans ce cas, vous pourriez envisager de vendre des options de vente à court terme pour capturer un revenu de prime, plutôt que d’acheter des options d’achat comme dans le cas précédent.

Conseils pour le trading d’options

En tant qu’acheteur d’options, votre objectif devrait être d’acheter des options avec l’expiration la plus longue possible, afin de donner à votre transaction le temps de fonctionner. Inversement, lorsque vous vendez des options, optez pour l’expiration la plus courte possible afin de limiter votre responsabilité.

En essayant d’équilibrer le point ci-dessus, lors de l’achat d’options, l’achat des options les moins chères possibles peut améliorer vos chances de réaliser une transaction rentable. La volatilité implicite de ces options bon marché est susceptible d’être assez faible, et bien que cela suggère que les chances de réussite d’un trade sont minimes, il est possible que la volatilité implicite et donc l’option soient sous-évaluées. Ainsi, si l’opération réussit, le bénéfice potentiel peut être énorme. L’achat d’options avec un niveau de volatilité implicite plus faible peut être préférable à l’achat d’options avec un niveau de volatilité implicite très élevé, en raison du risque de perte plus élevée (prime plus élevée payée) si le trade ne fonctionne pas.

Il existe un compromis entre les prix d’exercice et les expirations des options, comme l’a démontré l’exemple précédent. Une analyse des niveaux de soutien et de résistance, ainsi que des événements clés à venir (comme une publication de bénéfices), est utile pour déterminer le prix d’exercice et l’expiration à utiliser.

Comprendre le secteur auquel appartient l’action. Par exemple, les actions biotechnologiques se négocient souvent avec des résultats binaires lorsque les résultats des essais cliniques d’un médicament important sont annoncés. Des options d’achat ou de vente profondément hors de la monnaie peuvent être achetées pour trader sur ces résultats, selon que l’on est haussier ou baissier sur le titre. De toute évidence, il serait extrêmement risqué de vendre des options d’achat ou de vente sur des actions biotechnologiques à l’occasion de tels événements, à moins que le niveau de volatilité implicite soit si élevé que la prime perçue compense ce risque. De même, il est peu judicieux d’acheter des options d’achat ou de vente profondément hors du cours sur des secteurs à faible volatilité comme les services publics et les télécommunications.

Utilisez les options pour négocier des événements ponctuels comme les restructurations et les scissions d’entreprises, et des événements récurrents comme les publications de résultats. Les actions peuvent présenter un comportement très volatil autour de ces événements, ce qui donne au trader d’options avisé l’occasion d’encaisser. Par exemple, l’achat d’options d’achat bon marché hors de la monnaie avant la publication des résultats d’une action qui a connu un effondrement prononcé, peut être une stratégie rentable si elle parvient à dépasser les attentes réduites et à bondir par la suite.

La ligne de fond

Les investisseurs ayant un appétit pour le risque plus faible devraient s’en tenir à des stratégies de base comme l’achat d’options d’achat ou de vente, tandis que les stratégies plus avancées comme la vente d’options de vente et la vente d’options d’achat ne devraient être utilisées que par des investisseurs sophistiqués ayant une tolérance au risque adéquate. Comme les stratégies d’options peuvent être adaptées pour correspondre à la tolérance au risque et à l’exigence de rendement propres à chacun, elles offrent de nombreuses voies vers la rentabilité.

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