債券は、発行者が購入者に対して利息や元本を支払うことを約束するもので、有担保社債と無担保社債があり、購入者にとってはそれぞれ異なる機会と課題があります。
有担保社債
有担保社債とは、不動産や設備（特に航空会社、鉄道会社、運輸会社など）などの資産や、その他の収入源を担保にした社債です。
債券を担保にする目的は、発行者が債務不履行に陥り、利息や元本の支払いができなくなった場合に、投資家が発行者の資産に対する請求権を持つことで、資金を取り戻すことができるようにするためです。 しかし、この債務者の資産に対する請求権は、時には異議を唱えられたり、資産の売却によって投資家に十分な利益をもたらすことができない場合もある。 &
一般的に、担保付き社債は企業や地方自治体が発行するものです。 しかし、社債の多くは無担保です。 自治体の場合、無担保の債券は、自治体の広範な課税権を背景にしているため、一般義務債と呼ばれることが多い。
無担保債
無担保債とは、特定の資産を担保とするのではなく、発行者の「誠意と信用」を担保とするものです。 言い換えれば、投資家は発行者の返済の約束を得ているが、特定の担保を要求していない。 しかし、これは必ずしも悪いことではありません。
無担保社債の所有者は、債務不履行に陥った発行者の資産に対して請求権を持ちますが、それは資本構造の上位に位置する投資家に先に支払われた後のことです。 例えば、ウィジット社が無担保社債と有担保社債の両方を発行し、後に破産した場合、有担保社債の保有者が先に支払われることになります。
リスクとリターンの特性
債券のリスクとリターンの特性に関する一般論には、多くの例外があります。 例えば、有担保債は無担保債に比べて社債権者のリスクが低いと思われるかもしれませんが、実際にはその逆のことが多いのです。 投資家は、発行者の評判や経済力を評価して無担保債を購入する。 国債の場合、米国政府の信用以外に担保はないが、発行者は200年以上にわたり、予定された利息の支払いを怠ったことはなく、満期になっても元金を全額返したことはない。 ほとんどの担保付き債券では、発行者の評判や経済力の認識では、投資家が担保なしで債券を購入することを正当化できません。
経済力のある発行体の無担保債と、経済力のない発行体の有担保債では、無担保債の方が有担保債よりも発行時の金利が低い場合があります。 ジャンク債のような低格付けの社債は、発行時には必ず高金利のスケジュールになっている。 しかし、このような一般論は一定の範囲でしか通用しません。 準政府のエネルギー生産者のように、伝統的に非常に強力な機関が担保付きの債務を提供しており、そのような場合には、無担保の債務が相対的に低金利であるのと同じ理由で、提示された金利は低くなります。&
The Bottom Line
有担保債と無担保債のリスクとリターンの特性に関する最良の一般論は、リスクが高いと思われる債券は常に相対的に高金利であり、経済力に定評のある政府や企業が発行する債券は相対的に低金利であるということです。 どちらの場合も、「リスクとリターンには相関関係がある」というのが定説です。 リスクとリターンには相関関係があります。