Private equity (PE) i venture capital (VC) to dwa główne podzbiory znacznie większej, złożonej części krajobrazu finansowego, znanej jako rynki prywatne. Ponieważ rynki prywatne kontrolują ponad jedną czwartą gospodarki amerykańskiej pod względem wielkości kapitału i 98% pod względem liczby firm, ważne jest, aby każdy, kto zajmuje się jakąkolwiek działalnością biznesową – od sprzedaży po operacje – rozumiał, czym są i jak działają.
W poprzednim artykule omówiliśmy kluczowe różnice między rynkami publicznymi i prywatnymi. Mianowicie, że firmy w ramach rynków publicznych sprzedają akcje ogółowi społeczeństwa – którzy mogą następnie kupić, sprzedać lub handlować nimi na giełdzie – podczas gdy firmy w ramach rynków prywatnych dają profesjonalnym inwestorom kapitał w zamian za finansowanie. W tym miejscu skupimy się na dwóch największych rynkach, które tworzą krajobraz rynku prywatnego: VC i PE.
Różnice między venture capital i private equity
FirmyVC i PE zarówno pozyskują pule kapitału od akredytowanych inwestorów znanych jako ograniczeni partnerzy (LP), i obie robią to w celu inwestowania w firmy będące własnością prywatną. Ich cele są takie same: zwiększyć wartość firm, w które inwestują, a następnie sprzedać je – lub swój udział kapitałowy (aka własność) w nich – z zyskiem.
Różnią się one głównie w następujący sposób:
- Rodzaje firm, w które inwestują
- Poziomy zainwestowanego kapitału
- Wysokość kapitału własnego, jaki uzyskują dzięki swoim inwestycjom
- Kiedy angażują się w cykl życia firmy
VC vs. PE
Firmy inwestycyjne typu venture capital finansują i doradzają startupom. Te młode, często zorientowane na technologię firmy szybko się rozwijają, a firmy VC zapewniają finansowanie w zamian za mniejszościowy pakiet udziałów – mniej niż 50% – w tych firmach.
PE vs. VC
Z kolei firmy inwestycyjne private equity często przejmują większościowy pakiet udziałów – 50% lub więcej – w dojrzałych firmach działających w tradycyjnych branżach. Firmy PE zazwyczaj inwestują w przedsiębiorstwa o ugruntowanej pozycji, które podupadają z powodu nieefektywności. Zakłada się, że po skorygowaniu tych nieefektywności, przedsiębiorstwa te mogą stać się rentowne. To się trochę zmienia, ponieważ firmy PE coraz częściej wykupują firmy technologiczne wspierane przez VC.
Jak działa venture capital?
Aby zebrać pieniądze potrzebne do inwestowania w firmy, firmy VC otwierają fundusz i proszą o zobowiązania od ograniczonych partnerów. Dzięki temu procesowi są w stanie czerpać z puli pieniędzy, które inwestują w obiecujące firmy prywatne o wysokim potencjale wzrostu. W miarę rozwoju firmy przechodzą przez różne etapy ekosystemu venture capital. Firmy VC zazwyczaj koncentrują się na jednym lub dwóch etapach finansowania VC, co wpływa na sposób inwestowania.
Jeśli firma, w którą zainwestowała firma VC, zostanie pomyślnie przejęta lub wejdzie na giełdę, firma osiąga zysk i przekazuje zwroty komandytariuszom, którzy zainwestowali w jej fundusz. Firma może również osiągnąć zysk, sprzedając część swoich udziałów innemu inwestorowi na tak zwanym rynku wtórnym.
Przykłady spółek wspieranych przez VC-wspieranych przez VC
- Juul
- Stripe
- SpaceX
- Airbnb
- Palantir Technologies
Przykłady firm VC
- Venrock
- Accel
- Benchmark
- Sequoia Capital
- Madrona Venture Group
Jak działa private equity?
Podobnie, inwestorzy PE również pozyskują kapitał od komandytariuszy w celu utworzenia funduszu – zwanego również funduszem private equity – i inwestują ten kapitał w obiecujące spółki będące własnością prywatną. Jednak firmy, w które chcą inwestować fundusze private equity, zazwyczaj wyglądają inaczej niż startupy, w które angażują się firmy VC. Na początek inwestorzy private equity mogą zainwestować w firmę, która znajduje się w stagnacji lub jest potencjalnie zagrożona, ale nadal ma możliwości rozwoju. Chociaż struktura inwestycji private equity może się różnić, najczęstszym typem transakcji jest wykup lewarowany (LBO).
Co to jest wykup lewarowany?
W przypadku wykupu lewarowanego inwestor nabywa pakiet kontrolny w firmie, wykorzystując kombinację kapitału własnego i znacznego zadłużenia, które ostatecznie musi zostać spłacone przez firmę. W międzyczasie inwestor pracuje nad poprawą rentowności, tak aby spłata długu była mniejszym obciążeniem finansowym dla firmy.
Gdy firma PE sprzedaje jedną ze swoich spółek portfelowych innej firmie lub inwestorowi, firma zazwyczaj osiąga zysk i przekazuje zyski komandytariuszom, którzy zainwestowali w jej fundusz. Niektóre spółki wspierane przez private equity mogą również wejść na giełdę.
Przykłady spółek wspieranych przez PE
- EQ Office
- Panera Bread
- Refinitiv
- PetSmart
- Toms Shoes
Przykłady firm PE
- Kohlberg Kravis Roberts
- The Carlyle Group
- The Blackstone Group
- HarbourVest Partners
- Audax Group
Dlaczego rynki prywatne stają się coraz bardziej wartościowe
W przeszłości, prywatne firmy często wchodziły na giełdę, gdy ich zapotrzebowanie na kapitał przekraczało możliwości prywatnych inwestorów. Dzięki publicznemu debiutowi, firma mogła szybko zebrać dużą sumę pieniędzy od publicznych akcjonariuszy i wykorzystać ją do skalowania. W ostatniej dekadzie takie podejście stało się mniej powszechne z dwóch głównych powodów:
- Inwestorzy zalali rynki prywatne: Przyciągnięci potencjałem wysokich zwrotów, coraz więcej inwestorów weszło w tę przestrzeń, tworząc napływ dostępnego kapitału. To z kolei zmieniło trajektorię prywatnych firm, ponieważ nie są one już zmuszone do pozyskiwania kapitału na rynkach publicznych.
- Więcej prywatnych firm otrzymuje fundusze: Ponieważ więcej inwestorów przeznacza więcej pieniędzy na rynki prywatne, nowym firmom prywatnym jest teraz łatwiej niż kiedykolwiek uzyskać finansowanie, którego potrzebują, aby się rozwijać. W rezultacie, w ostatnich latach obserwujemy gwałtowny wzrost liczby startupów wspieranych przez VC oraz firm wspieranych przez PE. Innymi słowy, w miarę jak coraz więcej pieniędzy napływa do tej przestrzeni i coraz więcej firm pozostaje (i rozpoczyna działalność) w jej obrębie, rynki prywatne będą nadal zyskiwać na wartości i możliwości.
Jak PE i VC współpracują ze sobą
Kapitał przepływający przez rynki prywatne przemieszcza się od podmiotu do podmiotu poprzez serię transakcji finansowych. Za każdym razem, gdy kapitał przechodzi z rąk do rąk na rynkach prywatnych, specjaliści doradzają lub przeprowadzają transakcję, która następnie rozpoczyna fazę wzrostu lub transformacji dla zaangażowanej firmy (lub firm). Poniższa mapa ilustruje uproszczoną wersję tych wymian.