A semana passada foi a pior semana de 2019 da bolsa dos EUA, embora essa seja uma barra bastante baixa considerando que tem sido um ano civil muito forte até agora. O S&P 500, que o Fundo C rastreia, baixou cerca de 3% na semana passada. A semana começou sem alterações, mas dois catalisadores causaram selloffs no final da semana.
O primeiro catalisador foi na quarta-feira, quando a Reserva Federal anunciou um corte de 0,25% nas taxas de juro directoras. O mercado esperava isto, mas mais tarde, o presidente da Reserva Federal, Jerome Powell, argumentou que era provável um corte a meio do ciclo e não o início de um ciclo multi-corte. Esta linguagem foi um pouco mais falsa do que o mercado esperava e o mercado de acções tomou um súbito mergulho.
O segundo catalisador foi na tarde de quinta-feira, quando o Presidente Trump tweeted que os Estados Unidos iriam colocar 10% de tarifas sobre os 300 mil milhões de dólares das importações chinesas que não estão actualmente sujeitas a tarifas, o que vem juntar-se às tarifas de 25% actualmente impostas sobre 250 mil milhões de dólares das importações chinesas. Isto reacendeu a incerteza dos investidores relativamente às negociações comerciais em curso numa altura em que o crescimento económico global está a abrandar.
C Fundo vs S Fundo
Nos últimos 12 meses, o Fundo S da empresa mais pequena tem tido um desempenho inferior ao do Fundo C da empresa maior em 7,37%. O Fundo C subiu 5,82% enquanto o Fundo S desceu -1,55%:
Chart Source: FEDweek
O Fundo S também está a ter um desempenho inferior ao do Fundo C nos últimos períodos de 3 anos e 5 anos. Os dois fundos são mais ou menos equivalentes nos últimos 10 anos, e o Fundo S está a ter um desempenho superior ao dos últimos 15 anos.
p>Embora as razões para um índice ter um desempenho inferior a qualquer outro índice num determinado período sejam miríades e por vezes desconhecidas, existem algumas diferenças claras entre o Fundo C e o Fundo S que parecem estar a conduzir a um desempenho inferior ao do Fundo S.
Diferenças sectoriais
O Fundo C segue o índice S& índice P 500, que consiste nas maiores 500 empresas cotadas nos Estados Unidos da América. O Fundo S segue o índice Dow Jones U.S. Completion Total Stock Market Index, que consiste em mais de 3.000 empresas mais pequenas que constituem a maior parte do resto do mercado de acções nos Estados Unidos e que não estão incluídas no índice S&P 500.
Os dois maiores sectores do Fundo C são a Tecnologia da Informação (21,8%) e a Saúde (13,8%):
Chart Source: S&P Índices Dow Jones
Meanwhile, the S Fund’s two largest sectors are currently Financials (25.6%) and Industrials (17.9%):
p>Chart Source: S&P Índices Dow Jones Bancos pequenos nos Estados Unidos estão actualmente a ser pressionados por uma curva de rendimento achatada e taxas de juro baixas em geral. As indústrias estão sob pressão do declínio do índice global de compras de manufatura (PMI) que mostra expansões e contracções cíclicas dentro do sector global de manufatura:
Chart: J.P. Morgan e IHS Markit
Overtudo, estas diferenças sectoriais podem criar ambientes onde as grandes empresas superam as pequenas empresas, ou as pequenas empresas superam as grandes empresas. Neste momento, as empresas mais pequenas são as que enfrentam mais pressão.
Diferenças de rentabilidade
Aproximadamente 30-40% das pequenas empresas do Fundo S não são rentáveis num determinado ano, enquanto que a maioria das grandes empresas dentro do Fundo C são rentáveis. Isto significa que as empresas mais pequenas são mais dependentes do financiamento externo de bancos ou investidores em obrigações, e as suas pontuações de crédito são frequentemente mais fracas, o que significa que contraem empréstimos a uma taxa de juro mais elevada do que as grandes empresas de blue-chip.
Adicionalmente, as acções das empresas mais pequenas beneficiam geralmente menos da recompra de acções do que as grandes empresas lucrativas. Durante o ano passado, os cortes fiscais e a repatriação de dinheiro têm sido catalisadores de níveis recorde de recompras entre as empresas S&P 500, de modo que mesmo que o seu crescimento na linha superior possa ser lento, o seu crescimento por acção ainda pode ser sólido.
As pequenas empresas, por outro lado, especialmente as não rentáveis, estão mais dependentes do crescimento por acção para terem um bom desempenho, e não participam na recompra de acções para aumentar os dados por acção, na mesma medida que as grandes empresas o fazem. Como consequência, as acções das pequenas empresas tendem historicamente a ter um melhor desempenho na fase inicial de uma expansão económica quando o crescimento está a reinar, enquanto as acções das grandes empresas tendem a ter um melhor desempenho nas fases posteriores de uma expansão económica quando o crescimento está a abrandar mas os lucros ainda são elevados, o que permite grandes gastos em recompras de acções.