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Os comerciantes de opções podem lucrar sendo um comprador de opções ou um escritor de opções. As opções permitem lucros potenciais durante ambos os tempos voláteis, e quando o mercado é silencioso ou menos volátil. Isto é possível porque os preços de activos como acções, moedas e mercadorias estão sempre em movimento, e independentemente das condições do mercado existe uma estratégia de opções que pode tirar partido dela.

Fundamentos da Rentabilidade da Opção

Um comprador de opções de compra tem a intenção de obter lucros se o activo subjacente, digamos uma acção, subir acima do preço de exercício antes de expirar. Um comprador de uma opção de venda obtém um lucro se o preço cair abaixo do preço de exercício antes da expiração. O montante exacto do lucro depende da diferença entre o preço da acção e o preço de exercício da opção na expiração ou quando a posição da opção é fechada.

Um escritor de opções de compra fica para ter lucro se a acção subjacente permanecer abaixo do preço de exercício. Depois de escrever uma opção de venda, o trader lucra se o preço permanecer acima do preço de exercício. A rentabilidade de um escritor de opções é limitada ao prémio que recebe por escrever a opção (que é o custo do comprador da opção). Os escritores de opções são também chamados de vendedores de opções.

Compra de Opção vs. Escrita

Um comprador de opção pode fazer um retorno substancial do investimento se a negociação da opção resultar. Isto porque o preço de uma acção pode ir significativamente além do preço de exercício.

Um escritor de opções faz um retorno comparativamente menor se o comércio de opções for lucrativo. Isto porque o retorno do escritor é limitado ao prémio, não importa o quanto a acção se movimenta. Então, porquê escrever opções? Porque as probabilidades estão tipicamente esmagadoramente do lado do escritor de opções. Um estudo realizado no final dos anos 90, pela Chicago Mercantile Exchange (CME), concluiu que um pouco mais de 75% de todas as opções mantidas até à expiração expiraram sem valor.

Este estudo exclui as posições de opções que foram encerradas ou exercidas antes da expiração. Mesmo assim, para cada contrato de opção que estava dentro do dinheiro (ITM) no vencimento, havia três que estavam fora do dinheiro (OTM) e, portanto, sem valor é uma estatística bastante reveladora.

Avaliação da Tolerância ao Risco

Aqui está um teste simples para avaliar a sua tolerância ao risco, a fim de determinar se é melhor ser um comprador de opções ou um escritor de opções. Digamos que pode comprar ou escrever 10 contratos de opção de compra, com o preço de cada opção a $0,50. Cada contrato tem normalmente 100 acções como activo subjacente, pelo que 10 contratos custariam $500 ($0,50 x 100 x 10 contratos).

Se comprar 10 contratos de opção de compra, paga $500 e essa é a perda máxima que pode incorrer. No entanto, o seu lucro potencial é teoricamente ilimitado. Então, qual é o senão? A probabilidade de o negócio ser lucrativo não é muito elevada. Embora esta probabilidade dependa da volatilidade implícita da opção de compra e do período de tempo restante para expirar, digamos que 25%.

Por outro lado, se escrever 10 contratos de opção de compra, o seu lucro máximo é o montante do rendimento do prémio, ou $500, enquanto a sua perda é teoricamente ilimitada. Contudo, as probabilidades de as opções serem rentáveis estão muito a seu favor, a 75%.

Então arriscaria $500, sabendo que tem 75% de hipóteses de perder o seu investimento e 25% de lucro? Ou preferiria fazer um máximo de $500, sabendo que tem 75% de probabilidade de manter todo o montante ou parte dele, mas que tem 25% de probabilidade de a transacção ser uma transacção a perder?

A resposta a estas perguntas dar-lhe-á uma ideia da sua tolerância ao risco e se é melhor ser um comprador ou escritor de opções.

É importante ter em mente que estas são as estatísticas gerais que se aplicam a todas as opções, mas em certos momentos pode ser mais benéfico ser um escritor de opções ou um comprador num activo específico. A aplicação da estratégia certa na altura certa poderia alterar significativamente estas probabilidades.

Estratégias de opção Risco/Recompensa

Enquanto as opções de compra e venda podem ser combinadas em várias permutações para formar estratégias de opções sofisticadas, vamos avaliar o risco/recompensa das quatro estratégias mais básicas.

Comprar uma opção de compra

Esta é a estratégia de opção mais básica. É uma estratégia de risco relativamente baixo, uma vez que a perda máxima é restrita ao prémio pago para comprar a chamada, enquanto que a recompensa máxima é potencialmente ilimitada. Embora, como foi dito anteriormente, as probabilidades de o negócio ser muito lucrativo são tipicamente bastante baixas. O “baixo risco” pressupõe que o custo total da opção representa uma percentagem muito pequena do capital do comerciante. Arriscar todo o capital numa única opção de compra faria desta uma negociação muito arriscada porque todo o dinheiro poderia ser perdido se a opção expirasse sem valor.

Comprar uma Put

Esta é outra estratégia com risco relativamente baixo mas a recompensa potencialmente alta se a negociação resultar. A compra de Put é uma alternativa viável à estratégia mais arriscada de venda a descoberto do activo subjacente. Os put também podem ser comprados para cobrir o risco de baixa numa carteira. Mas como os índices de acções tendem tipicamente a subir ao longo do tempo, o que significa que as acções em média tendem a avançar mais frequentemente do que diminuem, o perfil de risco/recompensa do comprador de put é ligeiramente menos favorável do que o de um comprador de call.

Escrever uma Put

A escrita de Put é uma estratégia favorecida pelos negociantes de opções avançadas uma vez que, no pior cenário, as acções são atribuídas ao escritor de put (eles têm de comprar as acções), enquanto o melhor cenário é que o escritor retém o montante total do prémio da opção. O maior risco de put writing é que o subscritor pode acabar por pagar demasiado por uma acção se, posteriormente, a depositar. O perfil de risco/retorno da put writing é mais desfavorável do que o da put ou call buying, uma vez que a recompensa máxima é igual ao prémio recebido, mas a perda máxima é muito maior. Dito isto, tal como discutido anteriormente, a probabilidade de poder ter lucro é maior.

Escrever uma chamada

A escrita de chamada vem em duas formas, coberta e nua. A escrita de chamadas cobertas é outra estratégia favorita dos comerciantes de opções intermédias a avançadas, e é geralmente utilizada para gerar rendimentos extra de uma carteira. Envolve a escrita de chamadas sobre acções detidas dentro da carteira. A escrita de chamadas não cobertas ou nuas é a província exclusiva dos comerciantes de opções sofisticados e tolerantes ao risco, pois tem um perfil de risco semelhante ao de uma venda curta em stock. A recompensa máxima na escritura de chamadas é igual ao prémio recebido. O maior risco com uma estratégia de chamada coberta é que o stock subjacente será “chamado para fora”. Com a escritura de compra nua, a perda máxima é teoricamente ilimitada, tal como com uma venda a descoberto.

Spreads de opções

Muitas vezes, comerciantes ou investidores combinarão opções usando uma estratégia de spread, comprando uma ou mais opções para vender uma ou mais opções diferentes. O spread compensará o prémio pago porque o prémio da opção vendida será líquido contra o prémio da opção comprada. Além disso, os perfis de risco e de retorno de um spread irão limitar os potenciais lucros ou perdas. Os spreads podem ser criados para tirar partido de quase qualquer acção de preço prevista, e podem variar desde o simples ao complexo. Tal como com opções individuais, qualquer estratégia de spread pode ser comprada ou vendida.

Razões para Negociar Opções

Investidores e comerciantes empreendem a negociação de opções quer para cobrir posições abertas (por exemplo, comprar puts para cobrir uma posição longa, ou comprar calls para cobrir uma posição curta), quer para especular sobre movimentos prováveis de preços de um activo subjacente.

O maior benefício de usar opções é o de alavancagem. Por exemplo, digamos que um investidor tem $900 para usar numa determinada transacção e deseja o maior bang-for-the-buck. O investidor está em alta a curto prazo na XYZ Inc. Portanto, suponha que a XYZ está a negociar a $90. O nosso investidor pode comprar um máximo de 10 acções da XYZ. No entanto, a XYZ também tem três meses de compra com um preço de greve de $95 por um custo de $3. Agora, em vez de comprar as acções, o investidor compra três contratos de opção de compra. A compra de três opções de compra custará $900 (3 contratos x 100 acções x $3).

Pouco antes de as opções de compra expirarem, suponha que XYZ está a negociar a $103 e as chamadas estão a negociar a $8, altura em que o investidor vende as chamadas. Eis como o retorno do investimento se acumula em cada caso.

• Compra directa de acções XYZ a $90: Lucro = $13 por acção x 10 acções = $130 = 14,4% de retorno ($130 / $900).
• Compra de três contratos de opção de compra de $95: Lucro = $8 x 100 x 3 contratos = $2.400 menos prémio pago de $900 = $1500 = 166,7% de retorno ($1.500 / $900).

O risco com a compra das chamadas em vez das acções é que se XYZ não tivesse negociado acima de $95 por expiração da opção, as chamadas teriam expirado sem valor e todos os $900 seriam perdidos. De facto, XYZ teve de negociar a $98 (preço de exercício de $95 + $3 de prémio pago), ou cerca de 9% mais alto do seu preço quando as chamadas foram compradas, para que a negociação apenas atingisse o ponto de equilíbrio. Quando o custo do corretor para colocar a troca é também adicionado à equação, para ser rentável, o stock teria de ser negociado ainda mais alto.

Estes cenários assumem que o corretor manteve até à expiração. Isto não é necessário com as opções americanas. Em qualquer momento antes da expiração, o comerciante poderia ter vendido a opção para fixar um lucro. Ou, se parecesse que as acções não iriam ultrapassar o preço de exercício, poderiam vender a opção pelo seu valor de tempo restante, a fim de reduzir a perda. Por exemplo, o trader pagou $3 pelas opções, mas com o passar do tempo, se o preço das acções permanecer abaixo do preço de exercício, essas opções podem cair para $1. O trader poderia vender os três contratos por $1, recebendo $300 dos $900 originais de volta e evitando uma perda total.

O investidor poderia também optar por exercer as opções de compra em vez de as vender para registar lucros/perdas, mas o exercício das opções de compra exigiria que o investidor arranjasse uma soma substancial de dinheiro para comprar o número de acções que os seus contratos representam. No caso acima, isso exigiria a compra de 300 acções a $95.

Selecção da opção certa

Aqui estão algumas orientações gerais que devem ajudá-lo a decidir que tipos de opções negociar.

Em alta ou em baixa

Você está em alta ou em baixa na acção, sector, ou no amplo mercado que deseja negociar? Em caso afirmativo, está em alta, moderadamente, ou apenas um pouco em alta/baixa? Fazer esta determinação ajudá-lo-á a decidir qual a estratégia de opção a utilizar, qual o preço de greve a utilizar e qual o prazo de validade a atingir. Digamos que está em alta galopante sobre uma hipotética acção ZYX, uma acção tecnológica que está a negociar a $46.

Volatilidade

O mercado está calmo ou bastante volátil? Que tal o stock ZYX? Se a volatilidade implícita para ZYX não for muito alta (digamos 20%), então pode ser uma boa ideia comprar chamadas em stock, uma vez que tais chamadas podem ser relativamente baratas.

Preço de Greve e Expiração

Como você está em alta na ZYX, deve sentir-se confortável com a compra das chamadas de dinheiro. Suponha que não quer gastar mais de $0,50 por opção de chamada, e que tem a opção de ir para chamadas de dois meses com um preço de greve de $49 disponível por $0,50, ou chamadas de três meses com um preço de greve de $50 disponível por $0,47. Decide ir com esta última, uma vez que acredita que o preço de greve ligeiramente mais elevado é mais do que compensado pelo mês extra até à expiração.

E se o preço de greve fosse apenas ligeiramente elevado em ZYX, e a sua volatilidade implícita de 45% fosse três vezes superior à do mercado global? Neste caso, poderia considerar escrever puts a curto prazo para captar rendimentos de prémio, em vez de comprar chamadas como no caso anterior.

Option Trading Tips

Como comprador de opções, o seu objectivo deve ser comprar opções com a expiração mais longa possível, a fim de dar tempo ao seu negócio para funcionar. Inversamente, quando estiver a escrever opções, vá para a expiração mais curta possível, a fim de limitar a sua responsabilidade.

Tentando equilibrar o ponto acima, ao comprar opções, comprar as mais baratas possíveis pode melhorar as suas hipóteses de uma transacção lucrativa. É provável que a volatilidade implícita de tais opções baratas seja bastante baixa, e embora isto sugira que as probabilidades de uma negociação bem sucedida são mínimas, é possível que a volatilidade implícita e, consequentemente, a opção seja subvalorizada. Portanto, se o comércio funcionar, o lucro potencial pode ser enorme. A compra de opções com um nível mais baixo de volatilidade implícita pode ser preferível à compra daquelas com um nível muito elevado de volatilidade implícita, devido ao risco de uma perda maior (prémio pago mais elevado) se a transacção não resultar.

Existe um trade-off entre preços de greve e expirações de opções, como o exemplo anterior demonstrou. Uma análise dos níveis de apoio e resistência, bem como dos principais eventos futuros (tais como uma libertação de ganhos), é útil para determinar qual o preço de greve e a expiração a utilizar.

Entender o sector a que a acção pertence. Por exemplo, as acções biotecnológicas são frequentemente comercializadas com resultados binários quando são anunciados resultados de ensaios clínicos de um medicamento importante. Profundamente fora do dinheiro pode ser comprado para negociar com estes resultados, dependendo se se está em alta ou em baixa na acção. Obviamente, seria extremamente arriscado escrever chamadas ou colocar em acções biotecnológicas em torno de tais eventos, a menos que o nível de volatilidade implícita seja tão elevado que o rendimento do prémio ganho compense este risco. Da mesma forma, não faz muito sentido comprar profundamente as chamadas de dinheiro ou colocar em sectores de baixa volatilidade como serviços públicos e telecomunicações.

Utilizar opções para negociar eventos pontuais, tais como reestruturações e spin-offs de empresas, e eventos recorrentes como lançamentos de lucros. As acções podem exibir um comportamento muito volátil em torno de tais eventos, dando ao negociante de opções uma oportunidade de trocar dinheiro. Por exemplo, a compra barata antes do relatório de ganhos de uma acção que tenha estado numa queda pronunciada, pode ser uma estratégia lucrativa se conseguir superar expectativas mais baixas e, subsequentemente, surtos.

The Bottom Line

Investidores com um apetite de risco mais baixo devem ater-se a estratégias básicas como a compra por chamada ou venda, enquanto estratégias mais avançadas como a escrita por chamada e venda por chamada só devem ser utilizadas por investidores sofisticados com tolerância de risco adequada. Como as estratégias de opção podem ser adaptadas para corresponder à tolerância de risco e exigência de retorno únicas, proporcionam muitos caminhos para a rentabilidade.