Los bonos, que representan la promesa del emisor de realizar pagos de intereses programados y reembolsos de capital al comprador, pueden estar garantizados o no garantizados, y cada uno de estos tipos de bonos presenta diferentes oportunidades y desafíos para el comprador.
Bonos garantizados
Los bonos garantizados son aquellos que están colateralizados por un activo, como una propiedad, un equipo (especialmente para las aerolíneas, los ferrocarriles y las compañías de transporte) o por otro flujo de ingresos. Los valores respaldados por hipotecas (MBS) son un ejemplo de un único tipo de bono garantizado tanto por los activos físicos de los prestatarios, como los títulos de las residencias de los prestatarios, como por el flujo de ingresos de los pagos de las hipotecas de los prestatarios.
El propósito de garantizar un bono es que si el emisor incumple y no realiza los pagos de intereses o del principal, los inversores tienen un derecho sobre los activos del emisor que les permitirá recuperar su dinero. Sin embargo, este derecho sobre los activos del prestatario a veces puede ser impugnado, o una venta de activos puede no resultar suficiente para devolver el dinero a los inversores. En ambos casos, lo más probable es que después de un cierto retraso, que puede ir de semanas a años, los tenedores de bonos sólo recuperen una parte de su inversión.
Típicamente, los bonos garantizados son emitidos por corporaciones y municipios. Sin embargo, muchos bonos corporativos no están garantizados. En el caso de los municipios, los bonos no garantizados suelen denominarse bonos de obligación general, ya que el amplio poder tributario del municipio los respalda. En cambio, los bonos de «ingresos», que son bonos respaldados por los ingresos que se espera que genere un proyecto específico, se consideran bonos garantizados.
Bonos no garantizados
Los bonos no garantizados no están asegurados por un activo específico, sino por «la plena fe y el crédito» del emisor. En otras palabras, el inversor tiene la promesa de reembolso del emisor, pero no tiene derecho a una garantía específica. Sin embargo, esto no tiene por qué ser necesariamente malo. Los bonos del Tesoro de EE.UU., que generalmente se consideran como la inversión de menor riesgo del mundo en lo que respecta a la posibilidad de impago, son todos bonos no garantizados.
Los propietarios de bonos no garantizados tienen un derecho sobre los activos del emisor impagado, pero sólo después de que se pague primero a los inversores cuyos valores están más arriba en la estructura de capital. Por ejemplo, si Widget Corp emitió bonos no garantizados y garantizados, y más tarde entró en quiebra, los titulares de los bonos garantizados serán pagados primero. La deuda no garantizada está subordinada a la deuda garantizada.
Características de riesgo y rendimiento
Las generalizaciones sobre los riesgos y las características de rendimiento de la deuda en bonos están sujetas a muchas excepciones. Por ejemplo, aunque uno podría suponer que la deuda garantizada representa un riesgo menor para los tenedores de bonos que la deuda no garantizada, en la práctica, suele ocurrir lo contrario. Los inversores compran deuda no garantizada por la reputación y la solidez económica del emisor. En el caso de los bonos del Tesoro -que no están garantizados por nada más que la reputación del gobierno de Estados Unidos- el emisor nunca ha dejado de hacer un pago de intereses programado o de devolver la totalidad del capital al vencimiento en más de 200 años. En el caso de la mayoría de los bonos garantizados, la reputación del emisor y la fortaleza económica percibida no justifican la compra del bono por parte de un inversor sin garantía.
En ambos casos, bonos no garantizados de emisores económicamente fuertes y bonos garantizados de emisores más débiles, el bono no garantizado puede tener un tipo de interés más bajo en el momento de la emisión que el bono garantizado. Los bonos corporativos de menor calificación, como los bonos basura, siempre tienen esquemas de tipos de interés elevados en el momento de la emisión. Sin embargo, este tipo de generalizaciones sólo son válidas hasta cierto punto. Algunas instituciones muy fuertes ofrecen tradicionalmente deuda garantizada, como los productores de energía cuasi-gubernamentales, y en tales casos, el tipo de interés ofrecido será bajo por la misma razón que la deuda no garantizada puede ofrecer un tipo de interés relativamente bajo.
El resultado final
Las mejores generalizaciones con respecto a las características de riesgo y rendimiento de los bonos garantizados y no garantizados son que la deuda percibida como arriesgada siempre ofrecerá tipos de interés relativamente altos, y la deuda emitida por gobiernos y corporaciones con reputación de fortaleza económica ofrecerá tipos de interés relativamente bajos. En ambos casos, se aplica el tópico: Los riesgos y los rendimientos están correlacionados. Especialmente en los mercados de bonos, donde el riesgo y la rentabilidad van de la mano.