Le obbligazioni – che rappresentano l’impegno dell’emittente a effettuare i pagamenti degli interessi programmati e i rimborsi del capitale all’acquirente – possono essere garantite o non garantite, e ciascuno di questi tipi di obbligazioni presenta diverse opportunità e sfide per l’acquirente.
Obbligazioni garantite
Le obbligazioni garantite sono quelle che sono garantite da un’attività, come proprietà, attrezzature (specialmente per compagnie aeree, ferrovie e società di trasporto), o da un altro flusso di reddito. I titoli garantiti da ipoteca (MBS) sono un esempio di un singolo tipo di obbligazione garantito da entrambi i beni fisici dei mutuatari, come i titoli di proprietà delle residenze dei mutuatari, e dal flusso di reddito dai pagamenti dei mutui dei mutuatari.
Lo scopo di garantire un’obbligazione è che se l’emittente è inadempiente e non riesce a fare i pagamenti degli interessi o del capitale, gli investitori hanno un credito sui beni dell’emittente che permetterà loro di recuperare i loro soldi. Questa rivendicazione sui beni dell’emittente, tuttavia, a volte può essere contestata, o una vendita di beni può non risultare sufficiente a ripagare completamente gli investitori. In entrambi i casi, la probabilità è che dopo un certo ritardo – che può variare da settimane ad anni – gli obbligazionisti avranno solo una parte del loro investimento restituito.
Tipo, le obbligazioni garantite sono emesse da società e comuni. Molte obbligazioni societarie, tuttavia, non sono garantite. Nel caso delle municipalità, le obbligazioni non garantite sono spesso chiamate obbligazioni di obbligo generale, dato che l’ampio potere fiscale della municipalità le sostiene. Al contrario, le obbligazioni “revenue”, che sono obbligazioni sostenute dalle entrate che ci si aspetta siano generate da un progetto specifico, sono considerate obbligazioni garantite.
Obbligazioni non garantite
Le obbligazioni non garantite non sono garantite da un bene specifico, ma piuttosto dalla “piena fede e credito” dell’emittente. In altre parole, l’investitore ha la promessa dell’emittente di rimborsare, ma non ha alcun diritto su una specifica garanzia. Questo non deve necessariamente essere una cosa negativa, però. I Treasuries statunitensi, che sono generalmente considerati come l’investimento a più basso rischio al mondo per quanto riguarda la possibilità di insolvenza, sono tutte obbligazioni non garantite.
I proprietari di obbligazioni non garantite hanno un diritto sui beni dell’emittente insolvente, ma solo dopo che gli investitori i cui titoli sono più alti nella struttura del capitale sono pagati per primi. Per esempio, se Widget Corp ha emesso sia obbligazioni non garantite che garantite, e successivamente è andata in bancarotta, i possessori delle obbligazioni garantite saranno pagati per primi. Il debito non garantito è subordinato al debito garantito.
Caratteristiche di rischio e rendimento
Le generalizzazioni riguardanti i rischi e le caratteristiche di rendimento del debito obbligazionario sono soggette a molte eccezioni. Per esempio, anche se si potrebbe supporre che il debito garantito rappresenti un rischio minore per gli obbligazionisti rispetto al debito non garantito, in pratica, è spesso vero il contrario. Gli investitori comprano debito non garantito a causa della reputazione e della forza economica dell’emittente. Nel caso dei buoni del Tesoro – nessuno dei quali è garantito da qualcosa di più della reputazione del governo degli Stati Uniti – l’emittente non ha mai mancato di effettuare un pagamento di interessi programmato o di restituire l’intero capitale alla scadenza in più di 200 anni. Con la maggior parte delle obbligazioni garantite, la reputazione dell’emittente e la forza economica percepita non giustificano l’acquisto dell’obbligazione da parte di un investitore senza una garanzia.
In entrambi i casi, obbligazioni non garantite di emittenti economicamente forti e obbligazioni garantite di emittenti più deboli, l’obbligazione non garantita può avere un tasso di interesse inferiore all’emissione rispetto all’obbligazione garantita. Le obbligazioni societarie con un rating più basso, come le obbligazioni spazzatura, hanno sempre programmi ad alto tasso d’interesse all’emissione. Questo tipo di generalizzazioni sono valide solo fino a un certo punto, però. Alcune istituzioni molto forti offrono tradizionalmente debito garantito, come i produttori di energia quasi governativi, e in questi casi, il tasso di interesse offerto sarà basso per la stessa ragione per cui il debito non garantito può offrire un tasso di interesse relativamente basso.
La linea di fondo
Le migliori generalizzazioni riguardo alle caratteristiche di rischio e rendimento delle obbligazioni garantite e non garantite sono che il debito percepito come rischioso offrirà sempre tassi di interesse relativamente alti, e il debito emesso da governi e società con una reputazione di forza economica offrirà tassi di interesse relativamente bassi. In entrambi i casi, si applica l’ovvietà: Rischi e rendimenti sono correlati. Soprattutto nei mercati obbligazionari, dove rischio e rendimento vanno di pari passo.