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Unternehmensanleihen sind Finanzinstrumente, die einem Schuldschein ähnlich sind. Sie geben dem emittierenden Unternehmen den Nennwert der Anleihe und erhalten diese mit einem Fälligkeitsdatum und einer Rückzahlungsgarantie in Höhe des Nennwerts. Die Zinsen werden in der Regel bis zur Fälligkeit an den Käufer gezahlt; zu diesem Zeitpunkt wird das Kapital zurückgegeben.

Bei Anleihen geht es um mehr als dieses einfache Szenario. Anleihen können zu Premium- oder Discount-Anleihen werden, die über oder unter ihrem Nennwert gehandelt werden, während Anleihehändler versuchen, mit diesen noch nicht fälligen Anleihen Geld zu verdienen. Eine Premium-Anleihe wird über ihrem Ausgabepreis – ihrem Nennwert – gehandelt. Eine Discount-Anleihe tut das Gegenteil – sie wird unter dem Nennwert gehandelt.

Anleihen haben keinen festen Preis

Anleihen werden mit einem „Nennwert“ ausgegeben – der Betrag, den der Anleger bei Fälligkeit der Anleihe zurückerhält. Vom Zeitpunkt der Emission bis zur Fälligkeit werden Anleihen auf dem offenen Markt gehandelt – genau wie Aktien oder Rohstoffe. Folglich können ihre Preise über den Nennwert steigen oder unter den Nennwert fallen, je nach Marktbedingungen. Eine Anleihe mit einem Nennwert von $1.000, die mit $1.100 gehandelt wird, wird mit einem Aufschlag gehandelt, während eine Anleihe, deren Kurs auf $900 fällt, mit einem Abschlag gehandelt wird. Eine Anleihe, die zu ihrem Nennwert gehandelt wird, wird „zum Nennwert“ gehandelt.

Laufende Rendite

Wenn eine Anleihe zum ersten Mal ausgegeben wird, hat sie einen festgelegten Kupon – die Höhe der Zinsen, die auf den Nennwert von $1.000 gezahlt werden. Eine Anleihe mit einem Kupon von 3 % zahlt jährlich 30 $ und wird dies auch weiterhin tun, unabhängig davon, wie stark der Kurs der Anleihe nach ihrer Ausgabe auf dem Markt schwankt.

Die aktuelle Rendite ist die Rendite für eine Anleihe. Wenn der Kurs der Anleihe nach einem Jahr auf 1.050 $ steigt (was bedeutet, dass sie jetzt mit einem Aufschlag gehandelt wird), zahlt die Anleihe den Anlegern immer noch 30 $ pro Jahr, aber sie wird jetzt mit einer aktuellen Rendite von 2,86 % (30 $ geteilt durch 1.050 $) gehandelt. Wenn der Kurs der Anleihe hingegen auf 950 $ fällt, beträgt die aktuelle Rendite 3,16 % (oder 30 $ geteilt durch 950 $).

Mit anderen Worten, wenn eine Anleihe einen Kupon von 3 % hat und die vorherrschenden Zinssätze auf 4 % steigen, wird der Preis der Anleihe fallen, so dass die Rendite steigt, um sich mehr an die vorherrschenden Zinssätze anzupassen. (Beachten Sie, dass sich Preise und Renditen in entgegengesetzte Richtungen bewegen.)

Warum steigt und fällt der Preis der Anleihe auf diese Weise? Die vorherrschenden Zinssätze ändern sich ständig, und bestehende Anleihen passen ihren Preis so an, dass ihre Rendite bis zur Fälligkeit den Renditen bis zur Fälligkeit der neu ausgegebenen Anleihen entspricht oder fast entspricht.

Yield to Maturity

Viele Investoren verwechseln YTM mit der aktuellen Rendite. Yield to Maturity (YTM) ist die spekulative Rendite einer Anleihe, die bis zur Fälligkeit gehalten wird. Die Berechnung von YTM ist viel aufwendiger als die Berechnung der laufenden Rendite.

Wo:

• C-Zins/Kuponzahlung
• FV-Barwert des Wertpapiers
• PV-Gegenwartswert/Kurs des Wertpapiers
• t-Wie viele Jahre das Wertpapier bis zur Fälligkeit braucht

Warum eine Anleihe mit einem Aufschlag oder Abschlag gehandelt wird

Um zu verstehen, warum dies geschieht, stellen Sie sich das so vor: Investoren würden keine Anleihe mit einer Rendite von 3 % kaufen, wenn sie eine ansonsten identische Anleihe mit einer Rendite von 4 % kaufen könnten. Der Preis der Anleihe muss fallen, um die Rendite auf ein Niveau zu bringen, auf dem ein Investor die Anleihe besitzen möchte.

Mit diesem Gedanken können wir feststellen, dass:

• Eine Anleihe wird mit einem Aufschlag gehandelt, wenn ihr Kupon höher ist als die vorherrschenden Zinssätze.
• Eine Anleihe wird mit einem Abschlag gehandelt, wenn ihr Kupon niedriger ist als die vorherrschenden Zinssätze.

Bei dem vorherigen Beispiel einer Anleihe mit einem Nennwert von $1.000 müsste der Kurs der Anleihe auf $750 fallen, um 4 % zu erzielen, während sie zum Nennwert 3 % abwirft. Dies ist eine abgezinste Anleihe, was bedeutet, dass ein Anleger weniger für die gleiche Rendite zahlen würde, was sie attraktiver macht.

Allerdings können Premium-Anleihen mit einem höheren Preis und einem niedrigeren Zinssatz mehr verdienen, wenn der Marktzins niedriger ist als der Anleihezins. Das ist der Reiz von Premium-Anleihen mit höheren Preisen und Zinssätzen.

Premium-Anleihen werden zu höheren Preisen gehandelt, weil die Zinssätze gesunken sind und Händler eine Anleihe kaufen müssen und keine andere Wahl haben, als Premium-Anleihen zu kaufen.

In Zeiten, in denen die Zinssätze sinken, wird es auf dem Markt einen höheren Anteil an Anleihen geben, die mit einem Aufschlag verkauft werden, weil die Anleger mehr Erträge aus ihnen erhalten. Umgekehrt führt eine Periode mit steigenden Zinsen zu einem größeren Anteil an Anleihekäufen mit einem Abschlag zum Nennwert aus ungefähr dem gleichen Grund.

Der Abschlag oder das Agio einer Anleihe sinkt allmählich auf Null, wenn sich das Fälligkeitsdatum der Anleihe nähert, zu dem Zeitpunkt erhält der Anleger den vollen Nennwert bei der Ausgabe zurück. Je kürzer die Zeit bis zur Fälligkeit einer Anleihe ist, desto geringer ist das potenzielle Agio oder Disagio, sofern keine ungewöhnlichen Umstände vorliegen.

Eine Discount-Anleihe ist kein kostenloses Mittagessen

Auf den ersten Blick mag es so erscheinen: Kaufen Sie einfach eine Discount-Anleihe für $950 und profitieren Sie, wenn der Kurs auf $1.000 steigt. Alternativ dazu scheint es keinen Sinn zu machen, eine Anleihe für 1.050 $ zu kaufen, die bei 1.000 $ fällig wird. Aber bedenken Sie, dass dieser Preisunterschied durch den höheren Kupon im Fall der Premium-Anleihe und den niedrigeren Kupon im Fall der Discount-Anleihe (der tatsächliche Zinssatz der Anleihe) ausgeglichen wird.

• Mit anderen Worten, die Anleihe, die mit einem Aufschlag gehandelt wird, bietet ein geringeres Risiko als die Anleihe, die mit einem Abschlag gehandelt wird, wenn die Zinsen weiter steigen, was den Preisunterschied ausgleichen kann.
• Es gibt einen Vorteil beim Kauf einer Anleihe mit einem Abschlag oder sogar einer Anleihe, die zum Nennwert gehandelt wird, gegenüber einer Anleihe, die mit einem Aufschlag gehandelt wird, nämlich der anfänglich niedrigere Preis.

Wenn die Anleihe kündbar ist, ändert sich die Gleichung

Die Vorteile des Kaufs von Anleihen mit einem Aufschlag ändern sich und können verschwinden, wenn die Anleihe jedoch „kündbar“ ist, was bedeutet, dass sie vor der Fälligkeit zurückgekauft – oder gekündigt – werden kann (und das Kapital ausgezahlt wird), wenn der Emittent dies wünscht. Es ist wahrscheinlicher, dass der Emittent eine Anleihe kündigt, wenn die Zinssätze fallen, da er nicht weiterhin über dem Marktniveau liegende Zinssätze zahlen möchte, so dass Premium-Anleihen am ehesten gekündigt werden. Das bedeutet, dass ein Teil des vom Anleger gezahlten Kapitals verschwinden könnte – und der Anleger würde durch den hohen Kupon weniger Zinszahlungen erhalten.

Ein letzter Punkt

Das Agio oder Disagio einer Anleihe ist nicht die einzige Überlegung, wenn man ihren Kauf in Betracht zieht. Wie gut die Anleihe Ihre speziellen finanziellen Ziele und Ihre Risikotoleranz erfüllt, ist genauso wichtig wie die Rendite und der Zinssatz.