Los bonos corporativos son instrumentos financieros que se asemejan en cierto modo a un pagaré. Usted entrega a la empresa emisora el valor nominal del bono, y lo recibe con una fecha de vencimiento y una garantía de devolución al valor de la fave (o valor nominal). Por lo general, el interés se paga al comprador hasta el vencimiento; momento en el que se devuelve el principal.
En los bonos ocurre algo más que este simple escenario. Los bonos pueden convertirse en bonos con prima o con descuento, cotizando por encima o por debajo de su valor nominal mientras los operadores de bonos intentan ganar dinero negociando con estos bonos aún no vencidos. Un bono con prima cotiza por encima de su precio de emisión, su valor nominal. Un bono con descuento hace lo contrario: cotiza por debajo de su valor nominal.
Los bonos no tienen un precio fijo
Los bonos se emiten con un «valor nominal» o «valor de paridad», la cantidad que se devuelve al inversor cuando el bono llega a su vencimiento. Desde el momento de la emisión hasta el momento del vencimiento, los bonos se negocian en el mercado abierto, al igual que las acciones o las materias primas. Como resultado, sus precios pueden subir por encima de la par o caer por debajo según las condiciones del mercado. Un bono emitido con un valor nominal de 1.000 dólares que se negocia a 1.100 dólares se negocia con una prima, mientras que uno cuyo precio cae a 900 dólares se negocia con un descuento. Un bono que se negocia a su valor nominal se negocia «a la par».
Rendimiento actual
Cuando un bono se emite por primera vez, tiene un cupón establecido: la cantidad de interés que se paga sobre su valor nominal de 1.000 dólares. Un bono con un cupón del 3% paga 30 dólares al año, y seguirá haciéndolo independientemente de cuánto fluctúe el precio del bono en el mercado después de su emisión.
El rendimiento actual es la tasa de rendimiento de un bono. Si el precio del bono sube a 1.050 dólares después de un año (lo que significa que ahora cotiza con prima) el bono sigue pagando a los inversores 30 dólares al año, pero ahora cotiza con un rendimiento actual del 2,86% (30 dólares divididos por 1.050 dólares). Por otro lado, si el precio del bono cae a 950 dólares, el rendimiento actual es del 3,16% (o 30 dólares divididos por 950 dólares).
Rendimiento actual = Pago anual del cupón ÷ Precio actual del mercado
En otras palabras, si un bono tiene un cupón del 3% y los tipos vigentes suben al 4%, el precio del bono caerá para que su rendimiento suba y se ajuste más a los tipos vigentes. (Tenga en cuenta que los precios y los rendimientos se mueven en direcciones opuestas.)
¿Por qué el precio del bono sube y baja de esta manera? Los tipos de interés vigentes siempre cambian, y los bonos existentes ajustan su precio para que su rendimiento al vencimiento sea igual o casi igual a los rendimientos al vencimiento de los nuevos bonos que se emiten.
Rendimiento al vencimiento
Muchos inversores confunden el YTM con el rendimiento actual. El rendimiento al vencimiento (YTM) es la tasa de rendimiento especulada de un bono mantenido hasta su vencimiento. Calcular el YTM es mucho más complicado que calcular el rendimiento actual.
YTM = ( C + ((FV – PV) ÷ t)) ÷ ((FV + PV) ÷ 2)
Donde:
- C-Pago de intereses/cupones
- FV-Valor nominal del título
- PV-Valor actual/precio del título
- t-Cuántos años tarda el título en llegar a su vencimiento
Por qué un bono cotiza con prima o descuento
Para entender por qué ocurre esto, piénselo de esta manera: Los inversores no comprarían un bono con un rendimiento del 3% cuando podrían comprar un bono idéntico con un rendimiento del 4%. El precio del bono tiene que caer para que el rendimiento llegue a un nivel en el que un inversor pueda querer poseer el bono.
Con esto en mente, podemos determinar que:
- Un bono cotiza con prima cuando su tipo de cupón es más alto que los tipos de interés vigentes.
- Un bono se negocia con descuento cuando su tipo de cupón es inferior a los tipos de interés vigentes.
- En otras palabras, el bono que cotiza con prima ofrecerá menos riesgo que el bono que cotiza con descuento si los tipos suben más, lo que puede compensar la diferencia de precio.
- Hay una ventaja en comprar un bono con descuento, o incluso un bono que cotiza a la par, frente a uno que cotiza con prima, que es el precio inicial más bajo.
Utilizando el ejemplo anterior de un bono con un valor nominal de 1.000 dólares, el precio del bono tendría que caer a 750 dólares para rendir un 4%, mientras que a la par rinde un 3%. Se trata de un bono con descuento, lo que significa que un inversor pagaría menos por el mismo rendimiento, haciéndolo más atractivo.
Sin embargo, los bonos premium con un precio más alto y un tipo más bajo podrían ganar más si el tipo de mercado es más bajo que el del bono. Este es el atractivo de los precios y tipos de los bonos premium.
Cuando los tipos de interés de los bonos aumentan, los precios bajan. Cuando los tipos de interés bajan, los precios suben.
Los bonos con prima se negocian a precios más altos porque los tipos pueden haber bajado y los operadores pueden necesitar comprar un bono y no tener otra opción que comprar bonos con prima.
Habrá una mayor proporción de bonos que se vendan con prima en el mercado durante los momentos en los que los tipos de interés están bajando porque los inversores están recibiendo más ingresos de ellos. A la inversa, un periodo de subida de tipos da lugar a un mayor porcentaje de compras de bonos con descuento sobre la par por aproximadamente la misma razón.
El descuento o la prima de un bono disminuye gradualmente hasta llegar a cero a medida que se acerca la fecha de vencimiento del bono, momento en el que devuelve a su inversor el valor nominal completo a la emisión. En ausencia de circunstancias inusuales, cuanto más corto sea el tiempo hasta el vencimiento de un bono, menor será la prima o el descuento potencial.
Un bono con descuento no es un almuerzo gratis
A primera vista, puede parecerlo: simplemente compre un bono con descuento a 950 dólares y benefíciese cuando su precio suba a 1.000 dólares. Por otro lado, comprar un bono a 1.050 dólares que va a vencer a 1.000 dólares parece no tener sentido. Pero tenga en cuenta que esta diferencia de precio se compensa con el cupón más alto en el caso del bono con prima, y el cupón más bajo en el caso del bono con descuento (el tipo de interés real del bono).
Si el bono es rescatable, la ecuación cambia
Las ventajas de comprar bonos con prima cambian y pueden desaparecer; sin embargo, si el bono es «rescatable», lo que significa que puede ser rescatado -o rescatado- (y el principal pagado) antes del vencimiento si el emisor así lo decide. Es más probable que los emisores rescaten un bono cuando los tipos bajan, ya que no quieren seguir pagando tipos superiores a los del mercado, por lo que los bonos con prima son los que tienen más probabilidades de ser rescatados. Esto significa que parte del capital que el inversor pagó podría desaparecer y el inversor recibiría menos pagos de intereses con el cupón alto.
Un punto final
La prima o el descuento de un bono no es la única consideración cuando se contempla su compra. Lo bien que el bono se ajusta a sus objetivos financieros particulares y a su tolerancia al riesgo es tan importante como el rendimiento y el tipo.