Private equity (PE) en venture capital (VC) zijn twee belangrijke subsets van een veel groter, complex deel van het financiële landschap dat bekend staat als de particuliere markten. Omdat de particuliere markten in termen van kapitaal meer dan een kwart van de Amerikaanse economie controleren en in termen van aantal bedrijven 98%, is het belangrijk dat iedereen in welke zakelijke hoedanigheid dan ook – van verkoop tot bedrijfsvoering – begrijpt wat ze zijn en hoe ze werken.
In een vorig artikel bespraken we de belangrijkste verschillen tussen de openbare en de particuliere markt. Namelijk, dat bedrijven op de publieke markt aandelen verkopen aan het grote publiek – die ze vervolgens kunnen kopen, verkopen of verhandelen op een effectenbeurs – terwijl bedrijven op de private markt professionele investeerders aandelen geven in ruil voor financiering. Hier zullen wij ons concentreren op de twee grootste markten die het particuliere marktlandschap vormen: VC en PE.
De verschillen tussen durfkapitaal en private equity
VC- en PE-firma’s trekken allebei kapitaal aan van geaccrediteerde investeerders, bekend als limited partners (LP’s), en ze doen dat allebei om te investeren in bedrijven in privébezit. Hun doelen zijn hetzelfde: de waarde van de bedrijven waarin ze investeren verhogen en deze vervolgens met winst verkopen, oftewel hun aandelenbelang (of eigendom) erin.
Ze verschillen vooral op de volgende manieren:
- Het soort bedrijven waarin ze investeren
- Hoeveel kapitaal ze investeren
- Hoeveel eigen vermogen ze verkrijgen met hun investeringen
- Wanneer ze betrokken raken tijdens de levenscyclus van een bedrijf
VC vs. PE
Venture capital investeringsbedrijven financieren en begeleiden startups. Deze jonge, vaak op technologie gerichte bedrijven groeien snel en VC-bedrijven verstrekken financiering in ruil voor een minderheidsbelang in het eigen vermogen – minder dan 50% van de eigendom van deze bedrijven.
PE vs. VC
In tegenstelling daarmee nemen participatiemaatschappijen vaak een meerderheidsbelang – 50% van de eigendom of meer – in volwassen bedrijven die in traditionele bedrijfstakken opereren. PE-bedrijven investeren meestal in gevestigde bedrijven die achteruitgaan als gevolg van inefficiënties. De veronderstelling is dat zodra die inefficiënties zijn gecorrigeerd, de bedrijven winstgevend kunnen worden. Dit is enigszins aan het veranderen nu PE-firma’s in toenemende mate door VC gesteunde techbedrijven opkopen.
Hoe werkt durfkapitaal?
Om het geld bijeen te krijgen dat nodig is om in bedrijven te investeren, openen VC-firma’s een fonds en vragen zij toezeggingen van commanditaire partners. Op deze manier kunnen zij putten uit een pool van geld dat zij investeren in veelbelovende particuliere bedrijven met een hoog groeipotentieel. Naarmate bedrijven groeien, doorlopen ze verschillende stadia van het durfkapitaalecosysteem. VC-firma’s richten zich meestal op een of twee financieringsstadia, wat van invloed is op de manier waarop zij investeren.
Als een bedrijf waarin een VC-firma heeft geïnvesteerd succesvol wordt overgenomen of naar de beurs gaat, maakt het bedrijf winst en keert het rendement uit aan de commanditaire vennoten die in het fonds hebben geïnvesteerd. Het bedrijf kan ook winst maken door een deel van zijn aandelen te verkopen aan een andere investeerder op wat de secundaire markt wordt genoemd.
Voorbeelden van VC-gesteunde bedrijven
- Juul
- Stripe
- SpaceX
- Airbnb
- Palantir Technologies
Voorbeelden van VC-bedrijven
- Venrock
- Accel
- Benchmark
- Sequoia Capital
- Madrona Venture Group
Hoe werkt private equity?
Ook PE-investeerders trekken kapitaal aan van commanditaire vennoten om een fonds te vormen – ook bekend als een private-equityfonds – en investeren dat kapitaal in veelbelovende bedrijven in particulier bezit. De bedrijven waarin PE wil investeren zien er echter meestal anders uit dan de startende VC’s.
Om te beginnen investeren private equity investeerders misschien in een bedrijf dat stagneert, of mogelijk in moeilijkheden verkeert, maar nog wel groeimogelijkheden heeft. Hoewel de structuur van private equity-investeringen kan variëren, is het meest voorkomende dealtype een leveraged buyout (LBO).
Wat is een leveraged buyout?
In een LBO koopt een investeerder een meerderheidsbelang in een onderneming met behulp van een combinatie van eigen vermogen en een aanzienlijk bedrag aan schulden, die uiteindelijk door de onderneming moeten worden terugbetaald. In de tussentijd werkt de investeerder aan het verbeteren van de winstgevendheid, zodat het terugbetalen van de schuld een minder grote financiële last voor de onderneming is.
Wanneer een PE-firma een van haar ondernemingen in portefeuille verkoopt aan een andere onderneming of investeerder, maakt de firma meestal winst en keert het rendement uit aan de commanditaire partners die in haar fonds hebben geïnvesteerd. Sommige door private equity gesteunde bedrijven kunnen ook naar de beurs gaan.
Voorbeelden van PE-gesteunde bedrijven
- EQ Office
- Panera Bread
- Refinitiv
- PetSmart
- Toms Shoes
Voorbeelden van PE-bedrijven
- Kohlberg Kravis Roberts
- The Carlyle Group
- The Blackstone Group
- HarbourVest Partners
- Audax Group
Waarom de private markten waardevoller worden
In het verleden, gingen particuliere bedrijven vaak naar de beurs wanneer hun behoefte aan kapitaal groter was dan wat particuliere investeerders konden bieden. Met een publiek debuut kon een bedrijf snel een grote som geld ophalen bij publieke aandeelhouders en dit gebruiken om op te schalen. In het afgelopen decennium is deze aanpak minder gangbaar geworden, en wel om twee belangrijke redenen:
- Investeerders hebben de particuliere markten overspoeld: Aangetrokken door het potentieel van hoge rendementen hebben steeds meer investeerders zich op de markt begeven, waardoor een toevloed van beschikbaar kapitaal is ontstaan. Dit heeft op zijn beurt het traject van particuliere bedrijven veranderd, omdat ze niet langer gedwongen zijn om kapitaal op te halen op de publieke markten.
- Meer particuliere bedrijven krijgen financiering: Nu meer investeerders meer geld naar de particuliere markt brengen, is het voor nieuwe particuliere bedrijven gemakkelijker dan ooit om de financiering te krijgen die ze nodig hebben om te groeien. Als gevolg daarvan hebben we de afgelopen jaren een sterke toename gezien van het aantal door VC’s en PE-gesteunde startende ondernemingen. Met andere woorden, naarmate er meer geld naar deze ruimte stroomt en naarmate er meer bedrijven in deze ruimte blijven (en opstarten), zullen de particuliere markten in waarde en kansen blijven groeien.
Hoe PE en VC samenwerken
Als kapitaal door de particuliere markten stroomt, gaat het van entiteit naar entiteit via een reeks financiële transacties. Telkens wanneer kapitaal op de privémarkten van eigenaar verandert, geven professionals advies over of voeren ze de transactie uit, die vervolgens een groei- of overgangsfase voor het betrokken bedrijf (of de betrokken bedrijven) inluidt. De onderstaande kaart illustreert een vereenvoudigde versie van deze uitwisselingen.