Obligacje korporacyjne są instrumentami finansowymi, które są nieco podobne do IOU. Dajesz firmie emitującej wartość nominalną obligacji, a następnie otrzymujesz ją z datą zapadalności i gwarancją zwrotu według wartości nominalnej (lub wartości nominalnej). Interest is generally paid to the purchaser until maturity; at which time the principal is returned.
There is more going on with bonds than this simple scenario. Obligacje mogą stać się obligacjami premium lub discount, handlując powyżej lub poniżej ich wartości nominalnej, podczas gdy traderzy obligacji próbują zarobić na handlu tymi jeszcze niedojrzałymi obligacjami. Obligacja premium handluje powyżej ceny emisji – jej wartości nominalnej. Obligacja dyskontowa robi odwrotnie – handluje poniżej wartości nominalnej.
Obligacje nie mają stałej ceny
Obligacje są emitowane z „wartością nominalną” lub „wartością nominalną” – kwotą, która jest zwracana inwestorowi, gdy obligacja osiągnie termin wykupu. Od momentu emisji do momentu zapadalności, obligacje są przedmiotem obrotu na otwartym rynku – tak jak akcje czy towary. W rezultacie, ich ceny mogą rosnąć powyżej wartości nominalnej lub spadać poniżej niej, w zależności od warunków rynkowych. Obligacja o wartości nominalnej 1 000 USD, która jest notowana po cenie 1 100 USD, jest notowana z premią, natomiast taka, której cena spada do 900 USD, jest notowana z dyskontem. Obligacja handlowana po wartości nominalnej jest handlowana „po cenie nominalnej.”
Bieżąca rentowność
Gdy obligacja jest emitowana po raz pierwszy, ma określony kupon – kwotę odsetek, która jest wypłacana od wartości nominalnej 1000 dolarów. Obligacja z kuponem 3% płaci $30 rocznie i będzie to robić niezależnie od tego, jak bardzo cena obligacji zmienia się na rynku po jej emisji.
Bieżąca rentowność to stopa zwrotu z obligacji. Jeśli cena obligacji wzrośnie do 1.050 dolarów po roku (co oznacza, że teraz handluje się z premią), obligacja nadal płaci inwestorom 30 dolarów rocznie, ale teraz handluje się z bieżącą rentownością 2,86% (30 dolarów podzielone przez 1.050 dolarów). Z drugiej strony, jeśli cena obligacji spadnie do 950 USD, bieżąca rentowność wynosi 3,16% (czyli 30 USD podzielone przez 950 USD).
Bieżąca rentowność = Roczna płatność kuponu ÷ Bieżąca cena rynkowa
Innymi słowy, jeśli obligacja ma kupon 3%, a obowiązujące stopy wzrosną do 4%, cena obligacji spadnie tak, że jej rentowność wzrośnie, aby bardziej dostosować się do obowiązujących stóp. (Należy pamiętać, że ceny i rentowność poruszają się w przeciwnych kierunkach.)
Dlaczego cena obligacji rośnie i spada w ten sposób? Obowiązujące stopy procentowe zawsze się zmieniają, a istniejące obligacje dostosowują się cenowo tak, aby ich rentowność do terminu zapadalności była równa lub prawie równa rentowności do terminu zapadalności nowo emitowanych obligacji.
Rezygnacja z terminu zapadalności
Wielu inwestorów myli YTM z bieżącą rentownością. Yield to Maturity (YTM) to spekulowana stopa zwrotu z obligacji utrzymywanej do terminu zapadalności. Obliczanie YTM jest znacznie bardziej skomplikowane niż obliczanie bieżącej rentowności.
YTM = ( C + ((FV – PV) ÷ t)) ÷ ((FV + PV) ÷ 2)
Gdzie:
- C-Interest/coupon payment
- FV-Face value of the security
- PV-Present value/price of the security
- t-How many years it takes the security to reach maturity
Why a Bond Trades at a Premium or a Discount
Aby zrozumieć dlaczego tak się dzieje, pomyśl o tym w ten sposób: Inwestorzy nie kupiliby obligacji o rentowności 3%, kiedy mogliby kupić identyczną obligację o rentowności 4%. Cena obligacji musi spaść, aby przynieść rentowność do poziomu, w którym inwestor może chcieć posiadać obligację.
Mając to na uwadze, możemy stwierdzić, że:
- Obligacja handluje z premią, gdy jej stopa kuponu jest wyższa niż obowiązujące stopy procentowe.
- Obligacja jest sprzedawana z dyskontem, gdy jej stopa kuponu jest niższa niż obowiązujące stopy procentowe.
Przykładowo, w poprzednim przykładzie obligacji o wartości nominalnej 1000 USD, cena obligacji musiałaby spaść do 750 USD, aby przynieść 4%, podczas gdy przy wartości nominalnej przynosi 3%. Jest to obligacja z dyskontem, co oznacza, że inwestor zapłaciłby mniej za tę samą rentowność, co czyni ją bardziej atrakcyjną.
Jednakże obligacje premium o wyższej wycenie i niższym oprocentowaniu mogą zarobić więcej, jeśli stopa rynkowa jest niższa niż stopa obligacji. Na tym polega atrakcyjność wyceny i oprocentowania obligacji premium.
Gdy oprocentowanie obligacji wzrasta, ceny spadają. Gdy stopy procentowe spadają, ceny idą w górę.
Obligacje premium są sprzedawane po wyższych cenach, ponieważ stopy procentowe mogły spaść, a inwestorzy mogą potrzebować kupić obligację i nie mają innego wyboru, jak tylko kupić obligacje premium.
W okresie, gdy stopy procentowe spadają, na rynku będzie większy odsetek obligacji sprzedawanych z premią, ponieważ inwestorzy uzyskują z nich większy dochód. I odwrotnie, okres wzrostu stóp procentowych skutkuje większym odsetkiem zakupów obligacji z dyskontem do wartości nominalnej z mniej więcej tego samego powodu.
Dyskonto lub premia na obligacji stopniowo maleje do zera w miarę zbliżania się terminu wykupu obligacji, w którym to momencie zwraca ona inwestorowi pełną wartość nominalną z chwili emisji. Bez żadnych nadzwyczajnych okoliczności, im krótszy czas do terminu wykupu obligacji, tym niższa potencjalna premia lub dyskonto.
Obligacja dyskontowa nie jest darmowym obiadem
Na pierwszy rzut oka, może się tak wydawać: po prostu kup obligację dyskontową za 950 dolarów i skorzystaj, gdy jej cena wzrośnie do 1000 dolarów. Alternatywnie, kupno obligacji za 1050 dolarów, której termin wykupu przypada na 1000 dolarów, wydaje się nie mieć sensu. Ale należy pamiętać, że ta różnica w cenie jest uzupełnione przez wyższy kupon w przypadku obligacji premii, a niższy kupon w przypadku obligacji dyskonta (rzeczywiste oprocentowanie obligacji).
- Innymi słowy, obligacja obrotu w premii będzie oferować mniejsze ryzyko niż obligacji obrotu w dyskonta, jeśli stopy rosną więcej, co może nadrobić różnicę w cenie.
- Jest korzyść z zakupu obligacji z dyskontem, lub nawet obligacji handlu na poziomie nominalnym, w porównaniu do jednego handlu na premii, która jest początkowa niższa cena.
Jeśli obligacja jest callable, równanie się zmienia
Zalety kupowania obligacji po premii zmieniają się i mogą zniknąć; jednakże, jeśli obligacja jest „callable”, co oznacza, że może być wykupiona-lub wywołana-(i kapitał wypłacony) przed terminem, jeśli emitent zdecyduje. Emitenci są bardziej skłonni do wykupu obligacji, gdy stopy procentowe spadają, ponieważ nie chcą płacić wyższych stóp procentowych niż rynkowe, więc obligacje premium są najbardziej prawdopodobne, że zostaną wykupione. Oznacza to, że część kapitału wpłaconego przez inwestora może zniknąć – a inwestor otrzyma mniejszą liczbę płatności odsetkowych z wysokim kuponem.
Jeden ostatni punkt
Premium lub dyskonto na obligacji nie jest jedynym czynnikiem branym pod uwagę przy rozważaniu jej zakupu. Jak dobrze obligacja spełnia swoje konkretne cele finansowe i tolerancji ryzyka jest równie ważne jak zysk i stopy.