As obrigações da empresa são instrumentos financeiros que são algo semelhantes a um IOU. Dá-se à empresa emissora o valor nominal da obrigação, e recebe-se com uma data de vencimento e uma garantia de reembolso pelo valor nominal (ou valor nominal). Os juros são geralmente pagos ao comprador até ao vencimento; altura em que o capital é devolvido.
Existe mais com obrigações do que este cenário simples. As obrigações podem tornar-se obrigações de prémio ou de desconto, negociando acima ou abaixo do seu valor nominal enquanto os negociantes de obrigações tentam fazer dinheiro negociando estas obrigações ainda não maduras. Uma obrigação premium negoceia acima do seu preço de emissão – o seu valor nominal. Uma obrigação de desconto faz o oposto – negoceia abaixo do seu valor nominal.
As obrigações não têm um preço fixo
As obrigações são emitidas com um “valor facial,” ou “valor nominal” – o montante que é devolvido ao investidor quando a obrigação atinge a maturidade. Desde o momento da emissão até ao momento da maturidade, as obrigações negociam no mercado aberto – tal como as acções ou mercadorias. Como resultado, os seus preços podem subir acima do valor nominal ou descer abaixo dele, conforme as condições do mercado o determinem. Uma obrigação emitida com um valor nominal de $1.000 que negoceia a $1.100 é negociada com um prémio, enquanto que uma cujo preço cai para $900 é negociada com um desconto. Uma obrigação transaccionada pelo seu valor nominal é transaccionada “ao par”
Rendimento corrente
Quando uma obrigação é emitida pela primeira vez, tem um cupão declarado – o montante de juros que é pago sobre o seu valor nominal de $1.000. Uma obrigação com um cupão de 3% paga $30 anualmente, e continuará a fazê-lo independentemente de quanto o preço da obrigação flutuar no mercado após a sua emissão.
O rendimento actual é a taxa de rendimento de uma obrigação. Se o preço do título subir para $1,050 após um ano (o que significa que agora negoceia com um prémio), o título continua a pagar aos investidores $30 por ano, mas agora negoceia com um rendimento actual de 2,86% ($30 dividido por $1,050). Por outro lado, se o preço da obrigação cair para $950, o rendimento actual é de 3,16% (ou $30 dividido por $950).
Por outras palavras, se uma obrigação tiver um cupão de 3% e as taxas prevalecentes subirem para 4%, o preço da obrigação cairá de modo a que o seu rendimento aumente para se aproximar mais das taxas prevalecentes. (Tenha em mente, os preços e os rendimentos movem-se em direcções opostas.)
Por que é que o preço da obrigação sobe e desce desta forma? As taxas de juro prevalecentes estão sempre a mudar, e as obrigações existentes ajustam-se no preço para que o seu rendimento até à maturidade seja igual ou quase igual ao rendimento até à maturidade das novas obrigações a serem emitidas.
Yield to Maturity
Muitos investidores confundem YTM com o rendimento actual. Yield to Maturity (YTM) é a taxa de rendimento especulada de uma obrigação mantida até à maturidade. O cálculo do YTM está muito mais envolvido do que o cálculo do rendimento actual.
YTM = ( C + ((FV – PV) ÷ t)) ÷ ((FV + PV) ÷ 2)
Onde:
- C-Interesse/ Pagamento de cupão
- FV-Valor facial do título
- PV-valor actual/preço do título
- -Quantos anos leva o título a atingir a maturidade
Porque é que um título é negociado com um Premium ou um Desconto
Para compreender porque é que isto ocorre, pense desta forma: Os investidores não comprariam uma obrigação com um rendimento de 3% quando poderiam comprar uma obrigação de outro modo idêntica com um rendimento de 4%. O preço da obrigação precisa de cair para elevar o rendimento até um nível em que um investidor possa querer ser proprietário da obrigação.
Com isto em mente, podemos determinar que:
- uma obrigação negoceia com um prémio quando a sua taxa de cupão é superior às taxas de juro prevalecentes.
- Uma obrigação negoceia com desconto quando a sua taxa de cupão é inferior às taxas de juro prevalecentes.
Utilizando o exemplo anterior de uma obrigação com um valor nominal de $1.000, o preço da obrigação teria de cair para $750 para render 4%, enquanto que ao par rende 3%. Trata-se de uma obrigação com desconto, o que significa que um investidor pagaria menos pelo mesmo rendimento, tornando-a mais atractiva.
No entanto, as obrigações de prémio com preços mais elevados e uma taxa mais baixa poderiam ganhar mais se a taxa de mercado fosse inferior à taxa da obrigação. Esta é a atracção para o preço e as taxas das obrigações de prémio.
Quando as taxas de juro das obrigações aumentam, os preços descem. Quando a taxa de juro diminui, os preços sobem.
Títulos de prémio negociam a preços mais altos porque as taxas podem ter diminuído, e os comerciantes podem precisar de comprar uma obrigação e não ter outra escolha senão comprar títulos de prémio.
Haverá uma maior proporção de obrigações a vender a um prémio no mercado durante os períodos em que as taxas de juro estão a cair, porque os investidores estão a receber mais rendimentos deles. Inversamente, um período de subida das taxas resulta numa maior percentagem de compras de obrigações com desconto ao par por aproximadamente a mesma razão.
O desconto ou prémio sobre uma obrigação diminui gradualmente para zero à medida que a data de vencimento da obrigação se aproxima, altura em que devolve ao seu investidor o valor nominal completo no momento da emissão. Na ausência de quaisquer circunstâncias invulgares, quanto mais curto for o tempo até à maturidade de uma obrigação, menor será o prémio ou desconto potencial.
Uma Obrigação com Desconto Não é Almoço Gratuito
À primeira vista, pode parecer que sim: basta comprar uma obrigação com desconto a $950 e beneficiar à medida que o seu preço sobe para $1.000. Alternativamente, a compra de uma obrigação a $1.050 que vai amadurecer a $1.000 não parece fazer sentido. Mas tenha em mente que esta diferença de preço é compensada pelo cupão mais alto no caso da obrigação de prémio, e o cupão mais baixo no caso da obrigação de desconto (a taxa de juro real da obrigação).
- Por outras palavras, a negociação da obrigação de prémio oferecerá menos risco do que a negociação da obrigação de desconto se as taxas subirem mais, o que pode compensar a diferença de preço.
- Há uma vantagem em comprar uma obrigação com desconto, ou mesmo uma negociação de obrigação ao par, versus uma negociação com prémio, que é o preço inicial mais baixo.
Se a Obrigação for resgatável, a Equação muda
As vantagens de comprar obrigações com um prémio mudam e podem desaparecer; contudo, se a obrigação for “resgatável”, o que significa que pode ser resgatada – ou chamada – (e o capital pago) antes do vencimento, se o emitente escolher. Os emitentes são mais propensos a chamar uma obrigação quando as taxas caem, uma vez que não querem continuar a pagar taxas acima do mercado, pelo que as obrigações de prémio são as mais susceptíveis de serem chamadas. Isto significa que parte do capital que o investidor pagou poderia desaparecer – e o investidor receberia menos pagamentos de juros com o elevado cupão.
Um Ponto Final
O prémio ou desconto sobre uma obrigação não é a única consideração quando se contempla a sua compra. O quão bem a obrigação cumpre os seus objectivos financeiros específicos e a tolerância ao risco é tão importante como o rendimento e a taxa.