Les obligations d’entreprise sont des instruments financiers qui ressemblent un peu à une reconnaissance de dette. Vous donnez à la société émettrice la valeur nominale de l’obligation, et vous la recevez avec une date d’échéance et une garantie de remboursement à la valeur fave (ou valeur nominale). Les intérêts sont généralement payés à l’acheteur jusqu’à l’échéance ; à ce moment-là, le principal est remboursé.
Il se passe plus de choses avec les obligations que ce simple scénario. Les obligations peuvent devenir des obligations à prime ou à escompte, se négociant au-dessus ou en dessous de leur valeur nominale, tandis que les négociants en obligations tentent de gagner de l’argent en négociant ces obligations encore à maturité. Une obligation à prime se négocie au-dessus de son prix d’émission – sa valeur nominale. Une obligation à escompte fait l’inverse – elle se négocie en dessous de sa valeur nominale.
Les obligations n’ont pas de prix fixe
Les obligations sont émises avec une « valeur nominale », ou « valeur au pair » – le montant qui est rendu à l’investisseur lorsque l’obligation arrive à échéance. Entre le moment de l’émission et celui de l’échéance, les obligations se négocient sur le marché libre – tout comme les actions ou les matières premières. Par conséquent, leur prix peut être supérieur ou inférieur au pair selon les conditions du marché. Une obligation émise avec une valeur nominale de 1 000 $ qui se négocie à 1 100 $ se négocie avec une prime, tandis qu’une obligation dont le prix tombe à 900 $ se négocie avec une décote. Une obligation qui se négocie à sa valeur nominale se négocie » au pair « .
Rendement actuel
Lorsqu’une obligation est émise pour la première fois, elle a un coupon déclaré – le montant des intérêts qui sont payés sur sa valeur nominale de 1 000 $. Une obligation avec un coupon de 3 % paie 30 $ par an, et elle continuera à le faire quelle que soit la fluctuation du prix de l’obligation sur le marché après son émission.
Le rendement actuel est le taux de rendement d’une obligation. Si le prix de l’obligation passe à 1 050 $ après un an (ce qui signifie qu’elle se négocie désormais avec une prime), l’obligation verse toujours 30 $ par an aux investisseurs, mais elle se négocie désormais avec un rendement courant de 2,86 % (30 $ divisés par 1 050 $). En revanche, si le prix de l’obligation tombe à 950 dollars, le rendement actuel est de 3,16 % (soit 30 dollars divisés par 950 dollars).
Rendement actuel = paiement du coupon annuel ÷ prix actuel du marché
En d’autres termes, si une obligation a un coupon de 3 % et que les taux en vigueur passent à 4 %, le prix de l’obligation baissera de sorte que son rendement augmentera pour s’aligner davantage sur les taux en vigueur. (N’oubliez pas que les prix et les rendements évoluent dans des directions opposées.)
Pourquoi le prix de l’obligation augmente-t-il et diminue-t-il de cette manière ? Les taux d’intérêt en vigueur changent en permanence et les obligations existantes ajustent leur prix de manière à ce que leur rendement à l’échéance soit égal ou très proche des rendements à l’échéance des nouvelles obligations émises.
Rendement à l’échéance
De nombreux investisseurs confondent YTM et rendement courant. Le rendement à l’échéance (YTM) est le taux de rendement spéculé d’une obligation conservée jusqu’à son échéance. Le calcul du YTM est beaucoup plus complexe que celui du rendement courant.
YTM = ( C + ((FV – PV) ÷ t)) ÷ ((FV + PV) ÷ 2)
Où :
- C-Paiement des intérêts/coupons
- FV-Valeur nominale du titre
- PV-Valeur actuelle/prix du titre
- t-Combien d’années il faut au titre pour arriver à maturité
Pourquoi une obligation se négocie avec une prime ou une décote
Pour comprendre pourquoi cela se produit, pensez-y de la manière suivante : Les investisseurs n’achèteraient pas une obligation qui rapporte 3% alors qu’ils pourraient acheter une obligation autrement identique qui rapporte 4%. Le prix de l’obligation doit baisser pour amener le rendement à un niveau où un investisseur peut vouloir posséder l’obligation.
Avec cela en tête, nous pouvons déterminer que :
- Une obligation se négocie avec une prime lorsque son taux nominal est supérieur aux taux d’intérêt en vigueur.
- Une obligation se négocie avec une décote lorsque son taux nominal est inférieur aux taux d’intérêt en vigueur.
En reprenant l’exemple précédent d’une obligation dont la valeur nominale est de 1 000 $, le prix de l’obligation devrait tomber à 750 $ pour rapporter 4 %, alors qu’au pair elle rapporte 3 %. Il s’agit d’une obligation décotée, ce qui signifie qu’un investisseur paierait moins pour le même rendement, ce qui la rend plus attrayante.
Cependant, les obligations à prime dont le prix est plus élevé et le taux plus faible pourraient rapporter plus si le taux du marché est inférieur au taux de l’obligation. C’est l’attrait de la tarification et des taux des obligations premium.
Lorsque le taux d’intérêt des obligations augmente, les prix baissent. Lorsque le taux d’intérêt diminue, les prix augmentent.
Les obligations à prime se négocient à des prix plus élevés parce que les taux peuvent avoir diminué et que les traders peuvent avoir besoin d’acheter une obligation et n’ont pas d’autre choix que d’acheter des obligations à prime.
Il y aura une plus grande proportion d’obligations se vendant à prime sur le marché pendant les périodes où les taux d’intérêt baissent parce que les investisseurs en retirent plus de revenus. À l’inverse, une période de hausse des taux se traduit par un pourcentage plus important d’achats d’obligations avec une décote par rapport au pair pour à peu près la même raison.
La décote ou la prime d’une obligation diminue progressivement jusqu’à zéro à l’approche de la date d’échéance de l’obligation, qui rend alors à son investisseur la valeur nominale totale à l’émission. En l’absence de circonstances inhabituelles, plus le délai jusqu’à l’échéance d’une obligation est court, plus la prime ou la décote potentielle est faible.
Une obligation à décote n’est pas un repas gratuit
A première vue, cela peut sembler être le cas : il suffit d’acheter une obligation à décote à 950 $ et de profiter de la hausse de son prix à 1 000 $. À l’inverse, acheter une obligation à 1 050 $ qui arrivera à échéance à 1 000 $ semble n’avoir aucun sens. Mais gardez à l’esprit que cette différence de prix est compensée par le coupon plus élevé dans le cas de l’obligation à prime, et le coupon plus faible dans le cas de l’obligation à escompte (le taux d’intérêt réel de l’obligation).
- En d’autres termes, l’obligation se négociant à une prime offrira moins de risque que l’obligation se négociant à un escompte si les taux augmentent encore, ce qui peut compenser la différence de prix.
- Il y a un avantage à acheter une obligation avec une décote, ou même une obligation négociée au pair, par rapport à une obligation négociée avec une prime, c’est le prix initial plus bas.
Si l’obligation est remboursable, l’équation change
Les avantages d’acheter des obligations à une prime changent et peuvent disparaître ; cependant, si l’obligation est « remboursable », ce qui signifie qu’elle peut être remboursée – ou appelée – (et le principal remboursé) avant l’échéance si l’émetteur le choisit. Les émetteurs sont plus susceptibles de racheter une obligation lorsque les taux baissent, car ils ne veulent pas continuer à payer des taux supérieurs à ceux du marché, de sorte que les obligations à prime sont les plus susceptibles d’être rachetées. Cela signifie qu’une partie du capital que l’investisseur a payé pourrait disparaître – et l’investisseur recevrait moins de paiements d’intérêts avec le coupon élevé.
Un dernier point
La prime ou la décote d’une obligation n’est pas la seule considération à prendre en compte lorsqu’on envisage son achat. La façon dont l’obligation répond à vos objectifs financiers particuliers et à votre tolérance au risque est aussi importante que le rendement et le taux.
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