Heading

Bedrijfsobligaties zijn financiële instrumenten die enigszins vergelijkbaar zijn met een schuldbekentenis. U geeft de uitgevende onderneming de nominale waarde van de obligatie, en u ontvangt deze met een vervaldatum en een garantie van terugbetaling tegen de fave-waarde (of nominale waarde). De rente wordt in het algemeen aan de koper betaald tot de vervaldatum; op dat moment wordt de hoofdsom terugbetaald.

Er is meer aan de hand met obligaties dan dit eenvoudige scenario. Obligaties kunnen premie- of disconteringsobligaties worden, waarbij ze boven of onder hun nominale waarde worden verhandeld terwijl obligatiehandelaren proberen geld te verdienen met de handel in deze obligaties die nog moeten rijpen. Een premium obligatie wordt verhandeld boven de uitgifteprijs – de nominale waarde. Een discountobligatie doet het omgekeerde – zij verhandelt onder de nominale waarde.

Obligaties hebben geen vaste prijs

Obligaties worden uitgegeven met een “nominale waarde” of “nominale waarde” – het bedrag dat aan de belegger wordt teruggegeven wanneer de obligatie de vervaldatum bereikt. Vanaf het moment van uitgifte tot aan de vervaldatum worden obligaties op de open markt verhandeld, net als aandelen of grondstoffen. Als gevolg daarvan kunnen de koersen stijgen tot boven of dalen tot onder de nominale waarde, afhankelijk van de marktomstandigheden. Een obligatie met een nominale waarde van $1.000 die wordt verhandeld tegen $1.100 wordt verhandeld met een premie, terwijl een obligatie waarvan de prijs daalt tot $900 wordt verhandeld met een disagio. Een obligatie die tegen nominale waarde wordt verhandeld, wordt “at par” verhandeld.

Huidig rendement

Als een obligatie voor het eerst wordt uitgegeven, heeft zij een bepaalde coupon – het rentebedrag dat wordt betaald over de nominale waarde van $ 1000. Een obligatie met een coupon van 3% betaalt jaarlijks $30, en dat zal zo blijven ongeacht de koersschommelingen op de markt na de uitgifte.

Het huidige rendement is het rendement op een obligatie. Als de koers van de obligatie na een jaar stijgt tot $1.050 (wat betekent dat de obligatie nu met een premie wordt verhandeld), betaalt de obligatie de beleggers nog steeds $30 per jaar, maar wordt zij nu verhandeld met een rendement van 2,86% ($30 gedeeld door $1.050). Als de prijs van de obligatie daarentegen daalt tot $950, is het huidige rendement 3,16% (of $30 gedeeld door $950).

Met andere woorden, als een obligatie een coupon van 3% heeft en de heersende rente stijgt tot 4%, dan zal de prijs van de obligatie dalen zodat het rendement stijgt om meer in lijn te komen met de heersende rente. (Let wel, prijzen en rendementen bewegen in tegengestelde richting.)

Waarom stijgt en daalt de koers van een obligatie op deze manier? De heersende rentetarieven veranderen voortdurend, en bestaande obligaties passen hun prijs aan zodat hun rendement tot het einde van de looptijd gelijk is aan of bijna gelijk is aan het rendement tot het einde van de looptijd van de nieuwe obligaties die worden uitgegeven.

Yield to Maturity

Veel beleggers verwarren YTM met current yield. Yield to maturity (YTM) is het gespeculeerde rendement van een obligatie die tot het einde van de looptijd wordt aangehouden. Bij de berekening van YTM komt veel meer kijken dan bij de berekening van de current yield.

Waar:

• C-Intrest/couponbetaling
• FV-Face value van het effect
• PV-Present value/prijs van het effect
• t-Hoeveel jaar het effect nodig heeft om de vervaldatum te bereiken

Waarom een obligatie met een premie of een korting verhandeld wordt

Om te begrijpen waarom dit gebeurt, kunt u het als volgt bekijken: Beleggers zouden geen obligatie kopen met een rendement van 3% als ze een identieke obligatie konden kopen met een rendement van 4%. De prijs van de obligatie moet dalen om het rendement op een niveau te brengen waarop een belegger de obligatie zou willen bezitten.

Met dit in gedachten kunnen we vaststellen dat:

• Een obligatie wordt verhandeld met een premie wanneer de couponrente hoger is dan de heersende rentetarieven.
• Een obligatie wordt verhandeld tegen een disconto wanneer de couponrente lager is dan de geldende rente.

Gebruik makend van het vorige voorbeeld van een obligatie met een nominale waarde van $1.000, zou de koers van de obligatie moeten dalen tot $750 om 4% op te leveren, terwijl hij a pari 3% oplevert. Dit is een obligatie met disagio, wat betekent dat een belegger minder zou betalen voor dezelfde opbrengst, waardoor de obligatie aantrekkelijker wordt.

Premie-obligaties met een hogere prijs en een lagere rente kunnen echter meer verdienen als de marktrente lager is dan de obligatierente. Dit is de aantrekkingskracht van premie-obligatiekoersen en -tarieven.

Premie-obligaties worden tegen hogere prijzen verhandeld omdat de rente is gedaald en handelaren wellicht een obligatie moeten kopen en geen andere keuze hebben dan premie-obligaties te kopen.

Er zal een groter aandeel obligaties met een premie op de markt worden verkocht in tijden dat de rente daalt, omdat beleggers meer inkomsten uit obligaties ontvangen. Omgekeerd leidt een periode van stijgende rentevoeten tot een groter percentage aankopen van obligaties met een disagio ten opzichte van de nominale waarde om ongeveer dezelfde reden.

Het disagio of de premie op een obligatie neemt geleidelijk af tot nul naarmate de vervaldatum van de obligatie nadert, op welk moment de obligatie aan de belegger de volledige nominale waarde bij de uitgifte teruggeeft.

Een obligatie met korting is geen gratis lunch

Op het eerste gezicht lijkt dat misschien wel zo: koop een obligatie met korting voor $950 en profiteer van de koersstijging tot $1.000. Een andere mogelijkheid is een obligatie te kopen tegen $1.050 met een vervaldatum van $1.000. Dat lijkt geen zin te hebben. Maar vergeet niet dat dit prijsverschil wordt goedgemaakt door de hogere coupon in het geval van de obligatie met premie, en de lagere coupon in het geval van de obligatie met korting (de werkelijke rentevoet van de obligatie).

• Met andere woorden, de obligatie met premie biedt minder risico dan de obligatie met korting als de rente verder stijgt, wat het prijsverschil kan goedmaken.
• Er is een voordeel aan het kopen van een obligatie met korting, of zelfs een obligatie die a pari verhandeld wordt, tegenover een obligatie die premium verhandeld wordt, namelijk de aanvankelijk lagere prijs.

Als de obligatie callable is, verandert de vergelijking

De voordelen van het kopen van obligaties tegen een premie veranderen en kunnen verdwijnen; echter, als de obligatie “callable” is, wat betekent dat deze kan worden afgelost – of gecalled – (en de hoofdsom wordt afbetaald) vóór de vervaldatum als de emittent dit wenst. Emittenten zullen eerder een obligatie opeisen als de rente daalt, omdat ze geen rente willen blijven betalen die hoger is dan de marktrente, zodat obligaties met een premie het meest waarschijnlijk zullen worden opgevraagd. Dit betekent dat een deel van het kapitaal dat de belegger heeft betaald, kan verdwijnen – en de belegger ontvangt minder rentebetalingen met de hoge coupon.

Een laatste punt

De premie of korting op een obligatie is niet de enige overweging bij het overwegen van de aankoop ervan. Hoe goed de obligatie aan uw specifieke financiële doelstellingen en risicotolerantie beantwoordt, is even belangrijk als het rendement en de rente.